2022 年公司实现营业收入、归母净利润分别为356.6、23.5 亿元，同比分别+22.1%，+651.2%，其中油田技术服务贡献大部分利润。当前原油价格仍居高位，全球油服行业景气度回暖，国内持续推动增储上产，我们预计公司业绩将继续保持增长。我们看好公司关键技术的持续突破和海外业务开拓带来的新增长。由于大宗品成本上涨，我们下调2023-2024 年公司归母净利润预测至32.6/40.5 亿元（原预测为41.0/45.2 亿元），新增2025 年归母净利润预测43.8亿元，给予A、H 股目标价18.00 元、10.40 港元，对应 2023 年26、15 倍 PE，维持A、H 股“买入”评级。

    　　2022 年高油价提振油气行业，公司业绩保持增长。2022 年公司实现营业收入、归母净利润分别为356.6、23.5 亿元，同比分别+22.1%，+651.2%。公司钻井服务及油田技术服务分别贡献29%、55%营收，其中油田技术服务利润占比位105%。2022 年公司紧跟技术趋势，取得一系列技术成果及应用转化突破，包括完井工具耐温密封、高温堵调、自研射流泵注采一体化、高端电缆测井等关键技术，技术突破提升公司竞争力，贡献较多的利润。

    　　2023 年国际油价仍有望保持高位，继续提升油服行业景气度。4 月2 日晚，OPEC多国宣布原油减产计划。沙特能源部公告称，将在OPEC+《合作宣言》框架下与一些OPEC 和非OPEC 国家协作，从5 月至年底每天自愿减产50 万桶；当天，俄罗斯副总理诺瓦克宣布将此前承诺的3-6 月自愿减产延续到年底；同时，宣布自愿减产的还包括伊拉克（21.1 万桶/日）、阿联酋（14.4 万桶/日）、科威特（12.8 万桶/日）、哈萨克斯坦（7.8 万桶/日）、阿尔及利亚（4.8 万桶/日）、阿曼（4 万桶/日）。至此，上述产油国的合计自愿减产量接近165 万桶/日。多国减产及减产量均超预期，供应端收紧有望支撑油价新一轮上涨，短期看，布伦特油价有望在80-90 美元/桶震荡；长期看，我们维持认为当前国际政治环境及供需格局支撑油价在历史高位，布伦特油价有望维持70-90 美元/桶的宽幅震荡。高油价带动上游资本支出，维持油服行业高景气度。IHS Markit 预计全球上游资本支出 2023 年增幅为12.42%。公司控股股东中国海油积极推进“增储上产”政策，2022 年资本支出 1000 亿元，2023 年计划 1000-1100 亿元，同比有望提升。公司受益于全球油气行业高景气及国内扩产战略，预计 2023 年公司将保持良好的业绩，实现持续增长。

    　　全球通胀带来短期成本压力，公司提倡“成本领先”保持竞争优势。受全球通胀影响，2022 年公司的物料消耗、分包支出等营业成本有所上升，钻井服务、油田技术服务、船舶服务、物探采集和工程勘察服务的毛利率分别较同期-2.8pcts、-5.7pcts、-8.9pcts、-1.8pcts。长期视角下，公司所推行的成本领先战略将望增强成本控制能力，重塑成本优势，有效提升公司利润水平。

    　　钻井服务2023 年有望量价齐升，贡献业绩。2022 年公司钻井平台作业日数为16727 天，同比+18.8%，其中自升式、半潜式钻井平台作业日数为 13605、3122 天，同比+19.5、15.7%。日费率上，2022 年自升式、半潜式钻井平台平均日收入分别为 6.9、11.4 万美元，同比-1.4%、-15.6%。由于物料消耗、分包支出等与生产相关的营业成本均有所上升，同时跌价汇率影响，公司钻井服务成本同比上升21%。受油气行业高景气影响，EIA 预计2023 年海上钻井平台需求将继续增加，自升式与浮式钻机需求分别将上涨 9%、5%。我们预计2023年钻井平台日费率有望回升，量与价的双重释放有望持续推动公司钻井服务贡献较好的业绩。

    　　海外业务开拓持续突破，“一带一路”有望推动增长。2022 年，公司的国际业务营业收入 62.75 亿元，同比+35.9%，占总营业收入 17.60%。年内新签海外　　合同/协议总金额创历史之最。2022 年10 月23 日，公司发布公告称，公司与中东地区一流国际石油公司签署多份钻井平台服务长期合同，合同金额总计约人民币140 亿元。公司在中东地区的海外业务服务将形成“全方位融入阿拉伯湾、全方位缔结共同体、全方位推进高质量发展”的新市场格局。此外公司业务也拓展至加拿大、东南亚、印尼、南美洲等。国际化水平的提升和海外市场的精准布局预计将使公司紧抓全球市场的复苏机会，有望成为业务整体发展的新增长点。

    　　风险因素：原油价格大幅波动或下行；全球经济复苏不及预期导致原油需求下降；上游勘探开发投资意愿低于预期；成本控制水平不及预期。

    　　盈利预测、估值与评级：当前原油价格仍居高位，全球油服行业景气度回暖，国内持续推动增储上产，我们预计公司业绩将继续保持增长。我们看好公司关键技术的持续突破和海外业务开拓带来的新增长。由于大宗品成本上涨，我们下调2023-2024 年公司归母净利润预测至32.6/40.5 亿元（原预测为41.0/45.2亿元），新增2025 年归母净利润预测为43.8 亿元。参考可比公司石化油服、海油工程、迪威尔、海油发展、杰瑞股份，2023 年可比公司平均PE 为26 倍，给予公司2023 年26 倍 PE，给予A 股目标价18 元，同时由于港股流动性问题参考H 股相对A 股历史3 年平均折价0.58 倍，给予H 股目标价10.40 港元，维持A、H 股“买入”评级。