事件描述

    　　公司披露2022 年年报。2022 年公司实现营业收入356.6 亿元，同比+22.1%；实现归母净利润23.5 亿元，同比+651.2%。其中，22Q4 实现营业收入114.1 亿元，环比+26.3%；实现归母净利润2.9 亿元，环比-69.9%。

    　　事件点评

    　　营收创新高，其中油技收入贡献提升，钻井服务边际恢复，区域布局成效显著。公司2022 年新签海外合同/协议总金额创历史之最，有效提振业绩。从细分行业来看，钻井服务、油田技术服务、船舶服务、物探采集和工程勘察服务分别实现收入103.5 亿元、196.0 亿元、37.3 亿元、19.9 亿元，同比分别+17.8%、+29.9%、+12.6%、-2.1%，收入贡献为29.0%、55.0%、10.5%、5.6%。从地区来看，国内收入293.8 亿元，海外收入62.7亿元，同比分别+19.5%、+35.9%。就海外业务而言，公司中标伊拉克东巴格达南油田32 口井钻井总包项目和艾哈代步油田修井机日费项目，在加拿大斩获大额度钻完井一体化服务合同，增产业务在印尼实现重要突破。

    　　毛利率/净利率为12.3%/7.0%，同比-4.1pct/+5.9pct。2022 年，物料消耗、原材料价格、分包支出等成本均有所上升，公司毛利率12.3%，同比-4.1pct，各细分业务毛利率均有所下滑。公司净利率7.0%，同比+5.9pct，主要是因为资产减值损失同比减少19.9 亿元，占收入的比重从6.91%降至0.06%。公司重视成本管理，推动“三单”核算管理、利润/成本中心划分等降本举措落地，有望逐步提升盈利能力。

    　　2023 年全球石油行业上游资本支出预期继续增长，公司工作量有望维持增势。从油价来看，IEA 认为2023 年国际原油价格宽幅震荡并较长时间处于中高位。从上游资本开支来看，IHS Markit 预计2023 年全球上游资本支出约5,612 亿美元，增幅为12.42%；据中海油发布的2023 年经营策略，预计2023 年资本支出预算总额为1,000-1,100 亿元，较2022 年实际资本支出增加0-10%，其中，勘探、开发、生产资本化和其他资本支出预计占比约18%、59%、21%和2%。整体来看，2023 年，公司工作量有望维持增势。

    　　投资建议

    　　预计公司2023-2025 年归母净利润分别为33.6/40.5/47.4 亿元，同比分别增长42.8%/20.6%/17.0%，对应EPS 分别为0.70 /0.85/0.99 元， 对应于3月24 日收盘价14.91 元，PE 分别为22.2/18.4/15.8 倍。维持“买入-A”的投资评级。

    　　风险提示

    　　国际油价大幅下行；下游需求不及预期；境内外业务拓展及经营风险