3Q22 业绩符合我们预期

    公司公布1-3Q22 业绩：营业收入242 亿元，同比提升22%；归母净利润21 亿元，同比提升42%，符合我们预期。

    3Q22 业绩：营业收入90 亿元，同比提升26%，环比上升7%；归母净利润10 亿元，同比提升48%，环比提升20%；毛利率15.8%，同比下降3.4ppt，环比上涨2.4ppt。

    1-3Q22，公司自升式钻井平台作业10,078 天，同比上升24%，日历天使用率为84.2%，同比增加14.1ppt，半潜式钻井平台作业2,248 天，同比上升14.3%，日历天使用率为61.3%，同比增加6.3ppt。

    发展趋势

    油服景气度回暖，工作量加速提升。3Q22 国际油价仍处于高位（布伦特3Q22 油价同比+33%至98 美元），我们认为油气行业将迎来高景气并带动油服行业快速回暖。根据公司公告，1-3Q22 公司钻井平台作业12,326天，同比上升22%；1-3Q22 油田技术服务板块各业务线作业量均有所增加；1-3Q22 船舶服务业务船队共作业39,963 天，同比增加8%；均出现较大幅度提升。我们预计4Q22 油价将维持高位（中金大宗组预测4Q22 布伦特油价100-110 美元/桶），且母公司中海油1-3Q22 资本支出达687 亿元（同比增长21%），我们预计全年或将触及公司指引上限（1000 亿元），叠加国家增储上产“七年行动计划”的推动，公司工作量有望加速提升。

    日历天使用率逼近85%临界点，日费率有望回暖。公司公告：10 月23 日公司与中东地区一流国际石油公司签署多份钻井平台服务长期合同，合同金额总计约140 亿元。我们认为这标志着公司与国际石油公司在油气田勘探开发各领域的深化合作进入新阶段，海外市场进一步打开，工作量明显改善。向前看，我们认为随着工作量的快速增长，日历天使用率（1-3Q22 为84.2%）或将在4Q22 逼近85%的临界点，日费率有望回暖，快速增厚公司利润。

    盈利预测与估值

    考虑到油服行业景气度的快速恢复，我们分别上调2022/23 年归母净利润10%/16%至32/41 亿元，我们上调A/H 目标价18%/22%至20 元/11 港元，对应27x/13x 2023 年市盈率和18%/24%上行空间，维持A/H 股“跑赢行业”评级。A/H 股当前交易于20x/9x 2023 年市盈率。

    风险

    国际油价剧烈波动，价格与工作量不及预期。