投资要点

    业绩稳步增长： 2022 年前三季度，公司实现营收242.46 亿元，同比增长21.95%；归母净利润20.63 亿元，同比增长42.04%；扣非后归母净利润19.91 亿元，同比增长48.24%。2022Q3，公司实现营收90.33 亿元，同比增长26.40%，环比增加7.35%；实现归母净利润9.61 亿元，同比增长47.54%，环比增加20.28%；扣非后归母净利润9.65 亿元，同比增长55.56%，环比增长26.94%。

    盈利能力持续提升： 2022 前三季度，公司销售毛利率13.58%，同比下降3.07pct，销售净利率8.72%，同比上升1.36pct；2022Q3，公司销售毛利率15.83%，同比下降3.36pct，环比上升2.40pct；销售净利率11.12%，同比上升1.96pct，环比上升1.59pct；毛利率有所下滑，而净利率保持稳定，原因在于，汇率波动影响，本期汇兑收益增加，财务费率下降明显，使得2022 年前三季度期间费率同比下降4.00pct。

    原油价格高位震荡，中海油资本开支增长： 2022 前三季度，Brent 平均原油平均价格101.67 美元/桶，较去年同期增长49.84%。2022 年Q1-Q3 中海油资本支出686.93 亿元，同比增长20.59%；2022 Q3 中海油资本支出271.21 亿元，同比增长29.55%，环比增长10%。

    钻井平台日历天使用率持续上升达78.8%，新签140 亿海外合同彰显公司钻井平台实力：受全球海上平台需求稳步上升影响，钻井平台作业12,326 天，同比增长22.2%。日历天使用率78.8%，同比增加12.3pct；可用天使用率84.7%，同比增加15.3pct。其中，自升式钻井平台作业10,078 天，同比增长24.1%，日历天使用率为84.2%， 同比增加14.1 pct；半潜式钻井平台作业2,248 天，同比增长14.3%，日历天使用率为61.3%， 同比增加6.3 pct。并且，根据公司公告，海外市场取得重大突破，公司与中东地区一流国际石油公司签署多份钻井平台服务长期合同，合同金额总计约人民币140 亿元。这标志着公司与国际石油公司在油气田勘探开发各领域的深化合作进入新阶段，也标志着公司国际化运营管理能力和服务质量被国际一流石油公司全面认可。

    船舶服务-装备数量上升影响，使用率同比基本持平：公司船舶服务业务船队共作业39,963 天，同比增加2,995 天，增幅8.1%，日历天使用率为90.8%，。

    物探行业产能过剩影响持续，公司积极进行市场布局和产业结构调整：二维采集作业量为2,353 公里，同比增幅9.1%；三维采集工作量为11,351 平方公里，同比减幅28.0%；海底电缆作业量为1,259 平方公里，同比减幅6.6%；公司积极推广海底节点采集作业，助力油气勘探能力提升，累计完成作业量648 平方公里，同比增幅43.0%。

    投资建议：根据公司钻井平台使用率最新情况，我们维持公司盈利预测，预计公司2022—2024 年营收分别为330、371、409 亿元，同比增长13%/12.3%/10.3%； 预测22-24 年归母净利润分别为28.0/33.9/40.0 亿元，维持“买入-B”评级。

    风险提示：疫情加重，大幅降低全球石油需求；OPEC+原油主要生产国谈判失败，大幅增加产量，供需失衡；美国页岩油大力开采，供给大幅增加，冲击原油市场；碳中和政策，加速新能源发展，原油需求降低。