1H22 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H22 业绩：营业收入152.1 亿元，同比提升19%；实现归母净利润11.0 亿元，同比上升38%，业绩符合我们预期。分板块来看，1H22钻井板块营业利润0.52 亿元，同比上升158%；油田技术板块营业利润14.2 亿元，同比上升3%；船舶板块营业利润0.55 亿元，同比下降71%；物探板块亏损0.93 亿元，同比减亏17%，主要系物探行业产能过剩影响延续，物探船使用率仍处于低谷期。1H22 钻井平台作业天数为8017 天，同比增加22%；其中自升式/半潜式钻井平台作业天数分别同比增加25/8%；平台日历天使用率受作业量增加影响同比增加12ppt 至77%。

    　　发展趋势

    　　油服行业进入复苏期，工作量或将进一步提升。1H22 国际油价大幅提升（布伦特1H22 油价同比+41%至108 美元/桶），油气行业迎来高景气并带动油服行业回暖。公司公告1H22 除物探板块外，工作量均同比上升。钻井平台作业天数实现同比20%以上提升；油田技术服务1H22 主要业务线作业量均同比上升，营收同比增加26%；船舶服务除油田守护船、修井支持船作业量同比小幅减少外，其他作业量均实现15%以上同比提升。我们预计2H22 油价或将维持高位（中金大宗组：2H22 布伦特平均油价105 美元/桶）与国家增储上产“七年行动计划”推动下，工作量有望进一步提升。

    　　1H22 日费率或在底部区域，2023 或将同比提升。公司公告1H22 自升式和半潜式钻井平台使用率以及钻井与船舶平台日历天使用率同比均有回升，由此，我们认为1H22 为日费率底部区域。我们预计在国家增储上产“七年行动计划”持续推动下，下游需求或将持续复苏，钻井、船舶等大型装备的供给过剩情况或将逐步得到缓解。向前看，我们认为随着供需情况的改善，2023 年日费率有望同比提升，增厚公司利润。

    　　重点布局技术板块。公司预计2H22 上游投资将持续增强，公司将通过新技术推广应用助力技术板块市场占有率上升，提高大型装备运营质量，力争全年取得更好经营表现。我们预计技术进步有望助力公司践行“一体化”战略目标，同时，公司未来将继续坚持由资产驱动向技术驱动转变，加大研发投入，从而推动公司盈利水平提升与抗风险能力增强。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2022/23 年盈利预测不变；维持A/H 目标价17.0 元/9.0 港元，分别对应28x/13x 2022 市盈率和23x/10x 2023 市盈率，A/H 目标价分别对应目前股价13/9%的上行空间。当前A/H 交易于25/12x 2022 和20/10x 2023年市盈率。维持A/H 两市跑赢行业评级。

    　　风险

    　　油价剧烈波动，价格与工作量不及预期。