1Q22 业绩符合我们预期

    公司公布1Q22 业绩：营业收入68.0 亿元，同比提升15%，环比下降27%；归母净利润3.0 亿元，同比提升68%，环比扭亏为盈，归母净利润基本符合我们预期。1Q22 毛利率同比提升0.6ppt 至10.8%。1Q22 经营活动现金流净额为-22 亿元，主要受本期销售商品、提供劳务收到的现金大幅减少所致。

    发展趋势

    成本管控措施见效，盈利能力有效优化。公司全力推进成本领先战略，建设系统性、结构性、长效性降本机制，以构建成本竞争优势。1Q22 公司毛利率同比提升0.6ppt 至10.8%，我们认为这显示出公司盈利能力有所提升，成本管控措施见效。同时，我们判断若公司能持续挖掘降本增效空间，调整成本结构，公司盈利能力有望进一步优化。

    受益油田服务行业回暖，工作量有望进一步提升。1Q22 国际油价整体上行，布伦特原油均价同比上升67%至102 美元/桶。同时，中海油“七年行动计划”推进增储上产，上游勘探开发力度不断加强，驱动油田服务行业整体回暖。受益行业景气度提高，公司各板块主要工作量有所提升，其中钻井服务作业日数同比提升19%至3,922 天，船舶服务作业日数同比提升9%至12,768 天。我们认为，随着全球经济的逐渐复苏，油价有望持续高位运行，油服行业持续回暖，工作量也有望进一步提升。

    海上风电有望成为新的利润增长点。在气候减排推动下，全球油服公司开始着手新寻求转型调整，公司认为风电业务是中海油服的首选，主要系1）风电业务相对成熟，技术开发、加工制造、生产运维等各方面技术门槛相对较低；2）公司的大型装备和海上风电安装有协同作用，可以以较低的成本切入该领域。我们预计公司将在2022 年加大力度推进风电领域的新签合同，海上风电有望成为公司新的利润增长点。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年盈利预测不变。维持A/H 目标价17.0 元/9.0 港币，分别对应28x/13x 2022 年市盈率和23x/10x 2023 年市盈率，以及42%/17%上行空间。当前A/H 交易于20x/11x 2022 年市盈率和16x/9x2023 年市盈率。维持A/H 跑赢行业评级不变。

    风险

    油价剧烈波动，价格与工作量不及预期。