事件描述

    公司披露2021年年报，2021年公司实现营业收人292.03亿元，同比增加0.84%；实现归母净利润3.13亿元，同比减少88.41%。其中单四季度公司实现营业收人93.21亿元，同比增加24.12%；实现归母净利润-11.39亿元，同比减少307.70%.

    事件评论

    业绩大幅减少，主要源于资产减值计提拖累。2021年虽然油价回升，在全球新型冠状病毒肺炎疫情持续、国际油气行业波动以及能源行业加速转型的多重因素影响下，全球石油公司勘探开发投入仍存在一定的滞后性和谨慎性，国际油服市场规模复苏缓慢。2021年，公司归母净利润大幅减少，主要源于国际油田服务市场供大于求的状态改善有限，国际油田服务竞争依旧激烈，部分大型装备的作业价格和使用率处于低位，出现减值迹象。本年计提资产减值损失为人民币20.17亿元，其中考虑到海外行业市场形势依旧严峻，公司部分大型装备的使用率和作业价格尚未恢复到正常使用水平，本年确认固定资产减值损失为人民币20.11亿元。

    大宗商品价格上涨压力下，毛利率有所下滑。2021年公司销售毛利率为16.42%，同比减少6.63 pct，其中单四季度销售毛利率为15.92%，同比减少8.90 pct。毛利率下降主，要因2020年同期收入包含收到Equinor支付和解收入1.88亿美元，同时因疫情持续和行业不稳定形势，公司成本压力在大宗商品价格上涨、阶段性减免政策取消等的影响下有所上升。

    油田技术服务业务取得突破，收入利润创历史新高。2021年油田技术服务业务实现营业收入人民币150.85亿元，较2020年增长13.2%，占总收入比重首次超过50%。公司稳步推进关键核心技术研发和增储上产需求保障，持续提高科研成果转化能力，坚定国际化发展道路，勇挑技术发展先行者的重任，各项改革举措纷纷落地见效，技术发展成果层出不穷，自主技术稳定性、技术产品规模化提速，全维度打造可对标国际第一阵营的自主研发、制造、运维、作业、地质服务能力，收入与利润贡献均实现历史突破。

    增储上产叠加油价复苏，海上油服未来可期。市场化背景下石油公司增大资本开支主要基于油价的提升，2022年初至今，国际油价持续强劲势头。作为上游油气生产企业，中海，油净利润和油价高度相关，油价上涨业绩弹性较大，未来中海油资本支出有望稳定增加。对我国而言，由于油气对外依存度逐年提高，能源安全背景下国家要求加大油气勘探力度，为达到增储上产的目的，国家制定“七年行动计划”（2019年-2025年），考虑到海上油气资源探明程度较低，加大海洋油气勘探开发力度势在必行，海上油服未来可期。

    不考虑未来股本变动的情况下，预计公司2022年-2024年EPS为0.58元、0.70元和0.81元，对应2022年3月25日收盘价的PE分别为23.63X、19.65X和17.00X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、国际油价大幅下跌；

    2、增储上产政策不及预期。