事件：2022 年3 月24 日，公司发布2021 年年报，21 年公司实现营业收入292亿元，同比增长0.8%；实现归母净利润3.13 亿元，同比减少88%；实现扣非归母净利润-3500 万元。其中21 年Q4 单季，公司实现营业收入93 亿元，同比增长24%，环比增长30%，实现归母净利润-11.39 亿元，同比转盈为亏。

    点评：

    资产减值计提拖累业绩：公司21 年计提资产减值损失20.2 亿元是净利润下降的主要原因。在全球新型冠状病毒肺炎疫情持续、国际油气行业波动以及能源行业加速转型的多重因素影响下，国际石油公司对于油气勘探开发投入保持审慎，国际油田服务市场供大于求的状态改善有限，国际油田服务竞争依旧激烈，中海油田部分大型装备的作业价格和使用率处于低位，出现减值迹象。

    中海油“七年行动计划”提供保障，资本开支助力公司长远发展：中央定调明确要求加大油气勘探力度的大背景下，母公司中海油积极响应国家号召，2019 年1 月20 日制定“七年行动计划”，提出到2025 年公司勘探量和探明储量相较于2019 年要实现翻一番，南海西部和东部油田“两个2000 万”上产目标也提上日程。母公司中海油近期发布2022 年经营策略，2022 年资本支出预算总额为900-1000 亿元，其中，勘探、开发、生产资本化和其他资本支出占比预期分别为20%、57%、21%和2%；2022 年母公司中海油计划钻探海上勘探井227口，采集三维地震数据约1.7 万平方公里。中海油服钻井、油田技术、物探采集和工程勘察业务将充分受益于上游勘探开发资本支出的增加，未来业绩有望增厚。

    行业维持景气，科研成果转化能力提高提供技术保障：IEA 近期发布月报，预计从4 月份开始，随着欧美对俄罗斯制裁的实施和买家回避，俄罗斯原油供应量可能会减少300 万桶/日，将对全球石油供给造成冲击，原油供需格局偏紧，油价有望维持高位，石化产业链将充分受益。公司自主研发的“D+W”系统 Drilog工具、新型合成基钻开液及其配套技术均成功完成海外作业首秀，QUAST 自主研制成功。公司核心技术的突破为油田技术服务提供保障。

    盈利预测、估值与评级：我们维持公司22-23 年盈利预测，新增2024 年盈利预测，预计22-24 年公司归母净利润分别为28.02/32.73/38.53 亿元，折合EPS分别为0.59/0.69/0.81 元/股。考虑到22 年原油供需格局良好，油价有望维持高位，“增储上产”政策持续推进，母公司中海油资本开支持续增长，国内油服行业景气度有望维持，持续看好公司未来发展前景，因此维持A 股“买入”评级和H 股“增持”评级。

    风险提示：国际原油价格波动风险、中海油资本开支不及预期。