公司动态

    　　公司近况

    　　中海油服1 月25 日上午举办了公司的2022 年战略展望会议，日前不久公司亦公告了FY21 业绩预警，公司预计FY21 按中国会计准则计算，实现归母净利润2.3-3.5 亿元，同比减少23.5-24.7 亿元，主要因为计提了固定资产减值金额达20.1 亿元。倘若剔除一次性减值因素，我们认为FY21 核心利润基本符合我们预期。

    　　评论

    　　FY21 大额减值来自海外钻井平台，未来再次大笔减值可能性较低。公司管理层表示本次减值的原因是公司在北海作业的四条半潜式平台，由于高日费合同到期结束后，按目前新签订的合同价格较过往有较大幅度下降，经过测试后出于谨慎考虑进行减值。展望未来，我们预计油价处于较高水平，且观察到国际油公司勘探开发活动进一步增强，叠加公司不断推进海外业务发展，未来公司再次大笔减值的可能性较低。

    　　不排除FY21 特别派息的可能性。公司管理层表示自公司2002 年上市以来，FY21 为公司上市20 周年，公司正在考虑特别派息的可能性，且自2012 年以来公司维持了不低于30%的派息率水平。

    　　国际环境利于复苏，国内环境持续稳定。公司管理层引用IHS Markit数据，FY22 全球上游勘探开发资本支出总量较FY21 有望增加24%，全球上游海上勘探开发资本支出总量较FY21 有望增加15%，中国国内将持续提升油气勘探开发投资力度以保障能源安全。我们认为上述大背景都有利于公司FY22 基本面改善。

    　　海外工作量与一体化合约数量提升是FY22 亮点。管理层表示FY22 公司有望在国际市场上实现重点突破，管理层预计新签海外合同金额可能达12 亿美元，较去年同期大幅增长，这意味着公司海外钻井平台今年使用率有望大幅提升。另外，我们亦发现随着公司油田技术业务能力的不断提升，公司在海外获取（装备+技术服务）一体化项目合约的数量亦显著增加，我们认为这有利于公司海外业务实现更好的利润率。

    　　估值与建议

    　　考虑到全球钻井平台日费率恢复低于我们预期，我们下调FY21/22 盈利预测7%/30%至22.8 亿元/29.1 亿元，引入FY23 盈利预测33.4 亿元；但考虑到公司未来成长性有望持续，海外业务发展渐入佳境，我们维持A/H目标价17.0 元/9.0 港元不变，分别对应28x/13x FY22 市盈率和22%/21%的上行空间。维持A/H两市跑赢行业评级。当前A/H交易于23x/11x FY22 市盈率。

    　　风险

    　　油价剧烈波动，价格与工作量不及预期。