中海油服业绩不及市场预期

    　　公司汇报1Q21 收入59.0 亿元，同比下降27.7%，归母净利润1.8亿元，同比下降84.1%，不及市场预期，主要因为1Q21 来自中海油有限公司的排产较低带来的工作量不及预期，在运营杠杆作用的放大下，各个板块的毛利率和利润水平均受到影响。

    　　从装备板块来看，1Q21 的自升式钻井平台的作业天数同比下降13.8%，半潜式钻井平台作业天数同比下降20.5%，综合的作业天数同比下降15.4%。

    　　以日历天使用率来算，自升式钻井平台的利用率从1Q20 的80.9%，下降到1Q21 的67.0%；半潜式钻井平台的利用率从1Q20 的71.4%，下降到1Q21 的61.8%。综合的利用率从1Q20 的78.5%，下降到1Q21 的65.8%。

    　　公司指引1Q21 的业绩不及预期主要是由于国内和海外较低的工作量，和服务费率等其他因素关系不大，其中1Q20 在中东和英国有较大的项目推进，工作负荷维持在高位，呈现“淡季不淡”的特征，并带来1Q21 较高的同比基数。同时，1Q20 几乎不受到疫情的影响，而1Q21 尤其是海外地区，部分工作因为疫情的缘故仍然未能顺利开展。管理层指引服务费率在2020 年4 月份下调之后，现在已经回到接近FY19 的水平。

    　　发展趋势

    　　FY21 展望维持不变，全年指引较为乐观。从技术板块的毛利率和公司的总体收入/盈利的角度，尽管1Q21 不及预期，但后续的工作量预计会显著环比提升，管理层对于FY21 的展望仍然比较乐观，全年指引维持与年初战略展望时一致。

    　　新一轮降本增效。主要通过两个方面，第一，创新的增效，科技的降本，通过技术研发和产业化的应用等来降低成本；第二，优化增效，通过油田技术板块的配方的优化和体系的优化等。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2021 年和2022 年盈利预测基本不变。维持A/H 目标价20.0元/13.0 港币，对应27 倍/15 倍2021 年市盈率，以及37%/76%上行空间。当前A/H 股交易于20 倍/9 倍2021 年市盈率。维持A/H跑赢行业评级不变。

    　　风险

    　　油价剧烈波动，价格与工作量不及预期。