事件

    　　公司发布2021 年年报，营业收入为289.6 亿元，同比下降7.0%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为23.1 亿元，同比增长7.7%；经营活动产生的现金流量净额为75.5 亿元，同比增长8.3%。

    　　点评

    　　1、2021 年中海油资本支出将达900-1000 亿元，投资更聚焦到国内业务。

    　　2021 年中海油国内资本支出同比增长45%，新项目数量由10 个提高到19 个，并且公司明确未来三年产量目标，其中国内产量占比也提高6 个百分点。

    　　2、受疫情影响，公司营业收入略有下滑，但主营业务毛利率持续提升。

    　　油田服务是公司最大业务板块，2020 年营收133.2 亿，同比下降11.6%，毛利率达到28.8%，同比提升2.4 个百分点；受Equinor 项目支付和解收入1.88 亿美元的影响，公司钻井板块营收114.7 亿，同比增长5.8%，若去掉和解收入，测算毛利率为13.9%，同比仍增长2.2 个百分点；公司钻井平台作业日数同比下降1.1%，其中半潜式平台下降12.8%；公司物探服务营收同比下降42%。2020年，因集团部分大型装备的使用率和作业价格尚未恢复到正常使用水平，公司计提资产减值损失14.7 亿元。

    　　2、公司加大研发投入，为增储上产提供技术保障。

    　　2020 年，公司研发投入5.4 亿元，同比增长4 亿元，试制并形成了一批可直接服务于增储上产的油田服务技术装备成果，具体为深海、稠油热采、低渗压裂、高温高压等领域提供技术保障。

    　　盈利预测

    　　中海油大幅提高国内资本支出，中海油服将受益。预计2021-2023 年营业收入分别为360、401、440 亿元，实现EPS 分别为0.85、1.09、1.29 元/股，对应PE 分别为17、14、11 倍，继续给予“增持”评级。

    　　风险提示：国际油价持续下降、成品油需求长期下滑。