事件

    　　中海油发布2021 年战略展望，预计资本支出900 亿-1000 亿元。

    　　点评

    　　1、 2021 年中海油资本支出超预期，中海油服显著受益。

    　　中海油基于50 美元油价给予的资本支出大幅超出预期，达到900-1000 亿元。

    　　我们预计，2021 年2、3 季度布伦特油价均值将超过60 美元。从历史情况判断，中海油资本支出也将增长，意味着全年投资有望在1000 亿元。同时也意味着，2022 年中海油的资本支出将基于60 美元油价的情景给出，资本支出将再次增长，有望超过2014 年历史最高1200 亿人民币的数额。中海油服是中海油最大的承包商，受益也更显著。

    　　2、中海油投资结构优化，利好以国内业务为主的中海油服。

    　　在保障国内能源安全的要求下以及国内海上大量新发现油气田的基础上，2021年中海油国内资本支出占比同比提升10 个百分点，达到72%，叠加总量增长的因素，对应国内资本支出同比增长45%，显著超出预期。我们认为国内投资占比的提升是长期趋势，未来几年中海油国内投资仍有较高增速。中海油服在国内海上油服领域市占率最高，受益也将更为明显。

    　　3、中海油新项目数量由10 个提高到19 个，并且公司明确未来三年产量目标，其中国内产量占比也提高6 个百分点，保障中海油服长期工作量。

    　　盈利预测

    　　中海油大幅提高国内资本支出，中海油服受益更为显著。预计2020-2022 年营业收入分别为327、386、444 亿元，实现EPS 分别为0.68、0.96、1.16 元/股，对应PE 分别为25、18、15 倍，继续给予“增持”评级。

    　　风险提示：OPEC 限产执行率过低、国际油价持续下降、成品油需求长期下滑。