投资要点：

    　　维持增持评级，下调盈利预测及目标价。考虑到欧洲疫情二次反弹，原油价格维持在较低水平，我们下调2020-2022 年EPS 分别为0.53/0.78/1.08 元(前值分别为0.62/0.85/1.06 元)。根据2021 年行业中位数16.54 倍PE，给予目标价12.90 元。维持“增持”评级。

    　　公司三季度业绩符合预期。公司前三季度实现营业收入215 亿元，同比增长0.5%。归母净利润22 亿元，同比增长1.7%。板块方面，三季度钻井板块可使用天利用率自升式和半潜式分别下滑7.6 和8 个百分点至78.7%和69.7%。使用率的下降主要由于海外市场利用率下滑。

    　　中海油产量增长符合全年目标，下游供应商服务价格下滑。中海油表示到2035 年天然气在油气总产量中的占比从21%提升到50%为公司目标。预计长期油价对中海油盈利能力影响程度将下降。1-9 月中海油实现总净产量131.2 百万桶油当量，同比上升5.1%。其中，中国净产量88.6 百万桶油当量，同比上升10.4%，海外净产量42.6 百万桶油当量，同比下降4.6%。期内中海油资本支出同比下降5.8%至约184.0 亿元。

    　　预计公司2021 年业绩将出现改善。我们判断2021 年油价中枢较三季度油价有所提升，国内7 年行动计划目标的背景下，日费价格预计有所改善，公司业绩将出现回暖。公司业务结构中油技板块占比提升，技术实力的增强有助于公司进一步实现高端市场市占率的提升。

    　　风险提示：油气公司资本开支低于预期风险，服务价格下滑风险。