事件：皖新传媒 （601801.SH）于 2024年 4月 17日发布年度报告。年报显示，2023 年公司全年实现营业收入112.44 亿元，同比-3.79%；营业总成本102.11 亿元，同比-3.96%；销售/管理费用9.35 亿元/5.96 亿元，同比+8.7%/+17.3%；实现归母净利润9.36 亿元，同比+32.21%；扣非归母净利润7.54 亿元，同比+9.66%；基本每股收益0.47 元，同比+30.56%。2024年一季报显示，公司营收29.29 亿元，同比-5.44%；实现归母净利润2.93亿元，同比-13.28%，其中所得税费用8567.47 万元，2023 年同期为922.09万元。

    　　皖新传媒23 年毛利率为21.41%；销售费用率为8.32%，管理费用率为5.30%，研发费用率为0.33%，归母净利率为8.32%。公司23 年教材图书、一般图书及音像制品、供应链物流服务业务营业收入17.5 亿元/45.2 亿元/38.0 亿元，占比16.0%/41.3%/34.8%，同比+2.43%/+6.57%/-3.54%；营业成本13.1 亿元/29.6 亿元/36.6 亿元，同比-1.87%/+7.58%/-3.29%；毛利率25.24%/34.56%/3.56%。公司向全体股东每10 股派现金股利3.05 元（含税），合计派发现金红利5.97 亿元（含回购6.45 亿元），占2023 年归母净利润的68.90%。截至2023 年末，公司目前在手货币资金与可交易性金融资产一共106.77 亿元。

    　　点评：

    　　皖新传媒主营业务稳健经营,毛利率稳中有升，主业覆盖安徽全省、辐射周边。教材图书、一般图书及音像制品分别实现营收17.5 亿元/45.2亿元，营业成本13.1 亿元/29.6 亿元，毛利率25.24%/34.56%。公司在安徽、江苏、北京等地设有804 家门店，云书店新零售覆盖安徽全省200 家门店，用户数与访问量成倍增长。公司不断创新服务渠道，图书电商业务实现销售码洋5.8 亿；教辅政策“课前到书、人手一册”利好，中职教材销售码洋同比增长26%；阅读风潮兴起，“中国黄山书会”交易码洋超1 亿元。24 年一季度教材和一般图书及音像制品销售码洋数分别为6.85 亿元、12.13 亿元，同比+4.09%、22.59%。

    　　AI+教育赛道持续发力，已推出多样化产品。公司聚力数字化转型。公司通过大数据、虚拟现实、人工智能、元宇宙等技术，打造数字书店元·书局，优化“皖新云书店”新零售平台；加强智慧学校发展，结合大模型、数字人等AI，融合数字教育媒体，优化校园智慧阅读产品240 个品种，推出54 个智慧课堂项目，打造皖新朱子学前教育机器人。科技创新上，公司与与华为云计算技术有限公司联合实施“数字皖新”项目，推动新零售、智慧教育、智慧供应链三线齐驱。

    　　投资建议：皖新传媒在教育服务产业链上不断拓宽，主营业务发展稳健。

    　　同时在数字化、AI+教育赛道上推陈出新，打造智慧校园、智慧课堂以及其他AI 相关结合产品。根据iFind 一致预期，预计皖新传媒2024-2026 年营业收入分别为146.05、165.68、158.12 亿元，同比+29.89% 、13.44% 、-4.57% ； 有望实现归母净利润分别为10.84/12.69/12.67 亿元，同比+15.78%、17.14%、-0.2%。截至2024年4 月30 日，对应PE 分别为13.38/11.43/11.45x。

    　　风险因素：教育产品赛道恢复不及预期、数字教育产品推出进度不及预期