聚焦主营业务，积极优化产业生态。公司拥有全资、控股子分公司一百多家，在安徽、江苏、北京等地拥有804 个实体门店，形成覆盖安徽全省、辐射周边的完整出版物分销服务及教育服务体系。公司主要业务包括文化服务、教育服务、全供应链管理及其他文化相关业务等，围绕用户需求，不断延伸拓宽上下游产业链，形成更多新增长点。

    　　主营业务扎实推进，高分红体现防御属性。2023 年，公司营业收入为112.44亿元，同比下降3.79%，主要系教育装备业务及多元业务下降所致，教材图书、一般图书及音像制品业务保持稳定增长；归母净利润9.36 亿元，同比增长32.21%，受所得税政策调整影响；扣非归母净利润7.54 亿元，同比增长9.66%。分红方面，公司拟向全体股东每10 股派现金股利人民币3.05 元（含税），共计派息5.97 亿元，以4 月30 日收盘价计算，股息率4.2%。

    　　积极发展新业态，赋能传统主营业务。公司打造包含APP 小程序、第三方电商平台、直播电商等全渠道、多场景的线上文化服务渠道体系，推出数字书店元〃书局、“皖新云书店”新零售平台、“皖新企业购”小程序等。旗下“方块游戏”平台开展游戏产品发行、运营、研发、技术服务业务，已累计上架游戏产品444 款，注册用户数突破200 万人。我们认为，公司积极采取数字化战略，有望提升带给消费者的消费体验，扩大图书销售市场份额，同时增加业务盈利点，助力可持续发展。

    　　教育服务产业链延伸拓宽，助力转型升级。作为安徽省唯一一家拥有教材发行资质的公司，公司形成学前教育、K12 教育、职业与高等教育、智慧教育四大业务体系。智慧教育方面，公司以“阅伴”学习机为突破口，开辟数智教育新赛道；推动校园智慧阅读、研学教育、劳动教育、学前教育、托育服务、课后服务、教师培训等业态精细化发展，持续扩大皖新教育品牌影响力。

    　　2023 年，公司完成54 个智慧课堂项目，丰富校园阅读产品矩阵240 个品种，累计开发微课客户端数字内容课程659 节。我们认为教育服务业务有望满足学生教师群体提效减负的需求，延伸业务产业链，随着AI 应用的持续落地，智慧教育业务有望获得进一步发展，加速公司业务的转型升级。

    　　加速开展数字项目，打造智慧物流体系。公司推进数字书店建设项目，构建以用户为中心的数智化文化服务体系；推进数字科学普及项目，探索科学教育新路径；推进产教智融平台项目，搭建产教融合一体化平台、研发课程资源、新建6 个产教融合工程技术中心，形成产教融合的完整产业链。智慧物流方面，公司通过精益运营和智能化升级改造，强化供应链协作服务能力，为联想、比亚迪等世界500 强企业提供高附加值物流服务；拓展农特产品、生鲜、快消品供应链采配业务；完善智慧物流体系建设，依托“大数据+”物流平台，打造基于数据云的智慧物流配送体系，逐步建成专业、智能、高效的平台型供应链服务企业。

    　　盈利预测与估值。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.39 元/股、0.41 元/股和0.44 元/股。参考可比公司，我们认为，公司主营业务保持稳定增长，教育服务及智慧物流业务为公司增长提供新动力，随着数字化水平的提升，公司盈利能力有望得到进一步提升，给予公司2024 年20-22 倍PE 估值，对应合理价值区间为7.80-8.58 元/股，首次覆盖给予公司“优于大市”评级。

    　　风险提示：行业政策变动风险，出版发行业务不及预期，数字化业务发展不及预期。