投资摘要

    　　公司稳扎稳打体现在“核心主业稳健增长”。公司系全国发行业主板首发上市“第一股”，是集文化消费、教育服务、现代物流等产业于一体的大型国有控股文化企业，专业从事图书、报纸、期刊、电子出版物总发行、安徽省内中小学教科书发行及音像制品批发零售等业务，在安徽、江苏、上海、北京等地拥有802 个发行网点。2022 年实现营业收入116.87 亿元，创历史最好水平，同比增长15.57%；归母净利润7.08 亿元，同比增长10.65%。2023Q1 实现营收30.97 亿元，同比增长11.43%；归母净利润3.38 亿元，同比增长12.16%。

    　　公司锐意创新体现在“持续布局创新型业务”及“资本赋能转型升级”两方面：

    　　1、创新型业务围绕“先进科技”及“文化新业态”布局，有望释放超预期的利润弹性。

    　　（1）“先进科技”方面，公司持续布局“智慧数字化”。

    　　数字皖新：公司聚焦“数字皖新”战略，全面赋能探索公司管理体系、文化数字化产品与技术，推进现代化管理体系和管理能力。数字皖新导入华为云管理工具，组建“皖新-华为云”项目，完成3 大产业板块22 个战略主题解码，聚焦组织、流程、信息化，推进管理体系和管理能力现代化。

    　　智慧教育：一是打造“美丽科学”可视化教育平台，引导青少年科普教育领域的创新。一方面助力中国科学院、中国科学技术大学的可视化科普作品，另一方面坚持国际视野，将作品发布到国际新媒体渠道，提升公司国际影响力，并受邀参加多个重要国际科学文化节活动。目前“美丽科学”线上可视化资源超2000个，覆盖1600 多万学生。二是打造“智慧阅读”产品矩阵，包括智慧学校建设、皖新校园阅读产品研发等，通过微信公众号、教学网站、皖新优阅小程序等线上阅读教育平台，推广皖新校园智慧阅读解决方案。公司通过建设配套数字内容平台，自主研发《智慧阅读课程方案》，打造校园阅读五大产包括品矩阵、236个品种。智慧阅读系列产品实现销售收入8442 万元，同比增长192.62%。

    　　（2）“文化新业态”方面，公司以“游戏”为主要抓手。公司通过旗下“方块游戏”平台开展游戏产品发行、运营、研发、技术服务业务。2017 年7 月上线以来，“方块游戏”陆续与全球超100 家厂商合作，发行游戏数百款。团队拥有超10 年互联网游戏发行经验，建立完整成熟的发行体系，已成功发行《只狼：影逝二度》、《仙剑奇侠传系列》、《武侠乂》、《河洛群侠传》等产品。目前方块游戏已累计上架393 款产品，注册用户突破190 万人。

    　　2、货币资金储备充足，资本持续赋能转型升级。公司聚焦文化教育主业，通过参与投资旷沄人工智能产业基金、皖新金智创投、中以数字教育等产业投资基金，间接布局人工智能、数字教育等新业态领域，深入挖掘优质标的，推进领先技术和优质新业务与公司主业的深度融合。公司货币资金储备充足，截至2023 年3 月末，公司货币资金高达101.4 亿元，拥有充足的转型动能。公司通过皖新资本、中以智教开展更为专业化、精准化、系统化的创新资本运营，强化业务发展与产业投资同频共振、协同发展，推动公司战略转型升级。

    　　投资建议

    　　公司稳扎稳打、锐意创新，兼具稳健风格及市场化活力，同时公司货币资金储备充足，拥有雄厚的转型动能。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为7.72 亿元、8.65 亿元、9.52 亿元，对应估值分别为21 倍、19 倍、17 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争加剧风险、文化数字化全面推进风险、新技术冲击风险、原材料价格波动风险。