公司发布2022 年报和2023 年一季报。

    　　2022 年，公司实现营业收入116.87 亿元，同比增长15.57%；实现归母净利润7.08 亿元，同比增长10.65%；实现扣非归母净利润6.87 亿元，同比增长20.30%。

    　　2023 年一季度，公司实现营业收入30.97 亿元，同比增长11.43%；实现归母净利润3.38 亿元，同比增长12.16%；实现扣非归母净利润2.69 亿元，同比下降17.56%。

    　　持续强化核心主业。报告期内，公司重点读物发行量位居全国前列，截至2022 年底，公司主营业务稳步增长。其中，教材图书共实现销售码洋19.85 亿，同比增长5.64%，贡献营收17.09 亿，同比增长5.98%，毛利率为21.97%，较去年同期下降0.59pct；同期，一般图书及音像制品持续快速增长，实现销售码洋共计收入55.80 亿，同比增长18.67%，贡献营业收入42.40 亿元，同比增长18.03%，毛利率为35.17%，较去年同期降低1.35pct。此外，公司构建以童书经营为特色的垂直特色文化电商，积极拓展天猫、京东、拼多多、抖音等线上电商，2022 年共实现销售码洋约5.7 亿元，同比增长42.5%。

    　　构建智慧供应链体系，拓宽服务领域。2022 年，公司供应链及物流服务业务实现营收39.37 亿元，同比增长29.49%。报告期内，积极构建智慧物流体系，建成国内图书发行行业第一条全自动包装线，以及首个基于5G 物联网技术的智能仓储系统，并于9 月底投入运行。此外，公司优化供应链结构，拓宽服务领域，打造现代物流业与电商、现代制造业、现代农业等产业的跨界融合新模式，皖新徽三臭鳜鱼标准化工厂推出臭鳜鱼系列预制菜，报告期内实现销售收入约1.1 亿元。

    　　利润率平稳，费用率稳中有降。利润率方面，2022 年，公司毛利率为19.55%，同比下降0.63pct；净利率为6.26%，同比下降0.28pct。费用率方面，2022 年，公司期间费用率同比下降1.19pct 至10.21%；其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为7.36%/4.65%/-1.80%/0.29%，同比变动分别为-0.83pct/-0.26pct/-0.09pct/0.05pct。

    　　【投资建议】

    　　公司拥有覆盖安徽全省、辐射周边的完整出版物分销服务及教育服务体系，并积极推动数字化转型，加速建设智慧生态体系。结合当前公司经营状况，我们调整公司2023-24 年的营收预测，并引入2025 年盈利预测。预计公司2023-2025 年实现营收134.18/148.45/162.64 亿元， 实现归母净利润7.64/8.71/9.58 亿元，EPS 分别为0.38/0.44/0.48 元/股，对应PE 分别为25/22/20 倍，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　宏观经济下行风险

    　　行业竞争加剧风险

    　　技术变革风险