前三季度业绩稳步提升，多项指标创近四年同期新高。2022 年前三季度，公司实现营业收入92.33 亿元，同比增长20.01%；归母净利润8.31 亿元，同比增长8.57%；扣非归母净利润8.36 亿元，同比增长18.7%。公司营业收入、扣非后净利润、经营活动产生的现金流量净额均创近四年同期最好水平。

    　　教材图书营收增长，供应链管理运营体系全面提升。公司各分项业务稳步增长，其中22H1 公司教材营业实现收入7.38 亿元，同比增长11.82%；一般图书及音像制品营业实现收入19.69 亿元，同比增长10.39%。此外，公司成功签约海尔家电直播电商、耐克着装业务、精卓光显等供应链一体化业务项目，供应链及物流服务业务22H1 实现营业收入19.81 亿元，同比增长32.62%。

    　　推进电商和游戏业务，着力发展文化新业态。公司以童书为经营特色，拓展天猫、京东、拼多多、抖音、快手等多渠道网上商城，22H1 实现销售码洋2.08 亿元，同比增长13.33%。游戏方面，方块游戏平台竞争力不断提升，截至22 年中累计上架产品393 款，注册用户突破177 万人。上半年游戏业务实现营业收入7299.06 万元，同比增长58.78%。其中重点项目《仙剑奇侠传七》累计实现销售收入6732.97 万元。

    　　谋求创新，发展数字化业务。公司加快推进企业数字化转型。新零售业态方面，推广“皖新云书店”“阅佳优选”“皖新云馆配”等线上服务平台，实现会员体系、销售渠道和文化服务的线上线下融合。智慧教育生态方面，22H1公司中标智慧教育建设运营项目42 个，中标金额1.19 亿元；智慧阅读系列产品实现销售收入6320 万元，同比增长203%。智慧供应链方面，公司上半年与格力智能装备达成战略合作，通过组建合资公司，打造智能装备一体化解决方案集成商和服务商。

    　　盈利预测。我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.35、0.38 和0.41 元/股。参照可比公司，我们给予公司2022 年15-17 倍动态PE，对应合理价值区间为5.28-5.98 元/股，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：纸价成本提升，教辅教材政策监管趋严，新媒体、教育服务等新业务拓展不及预期。