中报期内业绩增速稳定，经营持续稳健发展。18 年中报期内实现营业收入43.77 亿元，同比增长15.59%，归母净利润为8.74 亿元，同比增幅5.27%，扣非后归母净利润为4.09 亿元，同比增长5.08%。Q2 营收21.20 亿元，环比增长14.5%，Q2 净利润2.19 亿元，环比增长5.6%。其中，文化消费产业中图书销售毛利同比增长13.39%，多媒体板块毛利同比增长55.27%，物流板块毛利同比增加171.77%。在公司贯彻落实“传统+转型，资本+实体”的战略下，大力发展“文化消费，教育服务，现代物流”三大产业群，将文化与科技结合，提高公司核心竞争力，持续推动公司业绩实现稳健发展。

    传统业务+数字化模式，重塑产业竞争新优势。2018 年公司加快对共享阅读的模式推广，期内新设9 家门店，累计门店37 家，覆盖商圈，学校，地铁等多个场景。通过新店的设立与原实体书店的转型升级，推动公共文化设施与公司自身品牌的深度融合，致使期内图书销售增长稳健。在文化教育产业方面，推出K12 教育云〃智慧学校整体解决方案，帮助中小学校搭建数字化教学与管理平台。推出数字式教科书，累计研发超过600 个视频。推进“皖新十分钟学校”数字教育方案进入高中，完成192 次运营，涉及240 个班级。促进期内多媒体业务快速发展。通过数字化模式的升级，建立文化消费及教育产业的新亮点，扩展客户群体规模，推动业绩增长。

    业务扩张顺利，教育服务和物流产业板块增速明显。在教育服务板块，公司以成为教育服务的第一品牌为目标，打通从教辅出版，销售，教科书发行资质到将教育信息化落地的中小学教育服务完整产业链。一方面规模化介入教育设备产品，入选“2018 数字校园好方案”，将客户群体从安徽扩展至山东，江西，江苏等多个省市，并在报告期内中标亿元大单。另一方面积极布局教育实地办学领域，与莱普顿国际学校合作，打造具有影响力的国际学校。在物流板块，上半年上线国内3C 行业首例全自动化立体库，实现21 条产线全自动化操作，提升效率超过100%，大幅度降低人力以储存需求。

    盈利预测。我们预计公司2018-2020 年EPS 为0.62 元、0.70 元和0.76 元。再参考同行业公司中文传媒、新华文轩、中南传媒2018 年预期PE 分别为9倍、13 倍、15 倍，我们给予公司2018 年12~15 倍PE，对应合理价值区间7.44~9.30 元，给予优于大市评级。

    风险提示。教育产业布局进度不及预期。