事件描述

    　　公司前三季度实现营业收入5366.36 亿元，同比减少2.26%；归属净利润162.74 亿元，同比减少0.61%；扣非后归属净利润135.20 亿元，同比减少11.45%。

    　　事件评论

    　　公司前三季度收入同比下滑，单三季度收入下滑幅度有所收窄。公司前三季度实现营业收入5366.36 亿元，同比减少2.26%，单三季度营业收入1791.89 亿元，同比减少1.73%。

    　　订单方面，前三季度完成年度目标64%，主业订单增长稳健。公司前三季度新签合同额为12804.56 亿元，同比增长9.28%，完成年度目标的64%。其中，基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务和其他业务分别为11494.50 亿元、387.16 亿元、842.09 亿元和80.81亿元。分地区来看，境外表现优于境内，前三季度各业务来自于境外地区的新签合同额为2651.62 亿元，同比增长24.66%，约占公司新签合同额的21%。

    　　Q3 毛利率与费用率同步下降，减值及投资收益Q3 对利润端形成一定压力。公司前三季度综合毛利率11.54%，同比提升0.23pct，单三季度来看，公司综合毛利率11.30%，同比下降0.99pct；费用率方面，公司前三季度期间费用率6.14%，同比提升0.25pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.08、0.02、0.10、0.06pct 至0.38%、2.26%、3.25%和0.24%，单三季度期间费用率7.02%，同比下降0.76pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-0.01、-0.04、-0.09、-0.62pct 至0.37%、2.03%、4.23%和0.39%。减值与投资收益方面，Q3 信用减值8.49 亿元，同比增加7.73 亿元，资产减值0.38 亿元，同比增加0.3 亿元，对联营企业和合营企业的投资收益为-7.76 亿元，同比-2.72 亿元，以摊余成本计量的金融资产终止确认收益-12.76 亿元，同比增加2.02亿元。综合来看，公司前三季度归属净利率3.03%，同比提升0.05pct，扣非后归属净利率2.52%，同比下降0.26pct；单三季度归属净利率2.72%，同比提升0.03pct，扣非后归属净利率1.62%，同比下降0.75pct。非经方面，主要系Q3 发生非流动性资产处置损益，包括已计提资产减值准备的冲销部分21.8 亿元。

    　　Q3 现金流流出增多，净现比有所下降。公司前三季度经营活动现金流净流出770.28 亿元，同比多流出266.56 亿元，收现比96.73%，同比提升3.17pct；单三季度来看，经营活动现金流净流出28.68 亿元，同比多流出20.77 亿元，收现比133.38%，同比提升0.94pct；同时，公司资产负债率同比基本持平，应收账款周转天数同比增加8.01 至63.15天。

    　　积极筹划市值管理体系，中期分红落地，增加未来发展信心。1）市值管理方面，公司积极筹划市值管理体系，持续推进提高央企上市公司质量专项工作，强化上市公司股权管理和市值考核评价，2024 年中期分红落地，展现公司对股东回报的进一步重视。2）公司指引2024 年经营目标，新签合同额计划同比增速不低于13.5%，收入计划同比增速不低于8.2%。预计公司2024-2026 年实现业绩261.2、285.3、314.8 亿元，对应当前市值估值为6.88、6.30、5.71 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、政策推进不及预期；2、原材料价格大幅波动。