核心观点

    　　一季度公司新签合同额5073.0 亿元，同比增长10.8%，完成全年目标的25.5%。其中基建建设、基建设计、疏浚、其他业务同比增速分别为+15.8%、-41.8%、-17.8%、-3.2%，基建建设业务和境外业务支撑公司增长，城市建设单季度新签合同额达2706 亿元，同比增速达60%，贡献核心增量，境外新签合同额为912.4 亿元，同比增长9.4%。随着专项债发行节奏和项目落地加快，后续订单获取有望加速。

    　　事件

    　　公司发布2024 年一季度经营数据，一季度公司新签合同额5073.0亿元，同比增长10.8%，其中，基建建设、基建设计、疏浚和其他业务分别为4644.3 亿元、101.3 亿元、292.2 亿元和35.22 亿元，同比增速分别为+15.8%、-41.8%、-17.8%和-3.2%。

    　　简评

    　　新签合同额平稳增长。一季度公司新签合同额5073.0 亿元，同比增长10.8%，完成全年目标的25.5%。其中基建建设、基建设计、疏浚和其他业务分别为4644.3 亿元、101.3 亿元、292.2 亿元和35.22 亿元，同比增速分别为+15.8%、-41.8%、-17.8%和-3.2%。

    　　基建建设业务支撑公司增长，细分子业务中，港口建设/道桥建设/铁路建设/城市建设增速分别为-25.7%/-30.6%/-62.0%/+60.2%，城市建设单季度新签合同额达2706 亿元，贡献核心增量。随着专项债发行节奏和项目落地加快，后续订单获取有望加速。

    　　境外拓展稳健，投资类项目收缩。公司一季度境外新签合同额为912.4 亿元，同比增长9.4%，其中基建建设/基建设计/疏浚/其他业务增速分别为+15.4%/-59.9%/-53.3%/+48.6%，整体保持稳健增长态势。投资类项目方面，公司一季度按股比确认的基础设施投资合同额为267.3 亿元，同比下降47.3%，保持收缩态势。

    　　维持买入评级和目标价13.31 元不变。我们预测公司2024-2026年EPS 为1.59/1.71/1.83 元，看好公司作为建筑央企出海代表的未来发展潜力，公司一季度新签合同额保持平稳增长，随着专项债与万亿国债落地加快，订单获取有望加速，维持买入评级和目标价 13.31 元不变。

    　　风险分析

    　　1、 2022 年以来国际形势动荡，政治局势变化对建筑央企的海外拓展、施工造成不利影响。

    　　2、 房地产市场持续低迷可能对建筑企业造成多方面不利影响。房地产对建筑企业的影响主要体现在：

    　　1）当前土地市场低迷，地方政府土地出让收入较大幅度下滑，对基建资金来源造成不利影响；2）2023 年我国商品住宅成交金额11.66 万亿元，较2022 年下降6.5%，房地产行业下行影响了房建企业的新增合同，公司存在少量房建合同，可能受此影响；3、公司在全国范围内持有较多特许经营权类资产，受地方经济发展情况、竞争性交通方式（高铁、飞机等）和同向新建高速影响较大，如公司持有的通行量不及预期，高速公路板块的估值可能受到影响。