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中国交建(601800)机构评级研报股票分析报告

 
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中国交建(601800):扣非净利润高增 境外业务拓展成效显著

http://www.chaguwang.cn  机构:中信建投证券股份有限公司  2024-04-01  查股网机构评级研报

核心观点

    公司发布2023 年年报,全年实现营业收入7586.8 亿元,同比增长5.1%,归母净利润238.1 亿元,同比增长23.6%,扣非净利润216.5 亿元,同比增长58.2%,公司基建建设业务毛利率同比增长0.97 个百分点带动利润增速高于收入增速。公司经营稳健,新签合同额同比增长13.7%,作为基建出海排头兵,海外业务拓展成效显著,境外订单同比增长47.5%,境外收入同比增长17.8%。

    事件

    公司发布2023 年年报,全年实现营业收入7586.8 亿元,同比增长5.1%,归母净利润238.1 亿元,同比增长23.6%,扣非净利润216.5 亿元,同比增长58.2%。

    简评

    扣非净利润实现高增长。公司2023 年实现营业收入7586.8 亿元,同比增长5.1%,归母净利润238.1 亿元,同比增长23.6%,扣非净利润216.5 亿元,同比增长58.2%,四季度单季营收/归母净利润/扣非净利润增速分别为17%/121%/403%。归母净利润与扣非净利润增速高于收入增速原因包括,1)公司基建建设业务毛利率提高0.97 个百分点,相当于增厚毛利65 亿元;2)上年同期非经常性损益较高,2023 年公司非流动资产处置收益10.4 亿元,上年同期为41.7 亿元。

    新签订单持续稳健增长。公司全年新签合同额17532.2 亿元,同比增长13.7%,完成年度目标103.5%,连续五年实现正增长。细分领域来看,订单增长主要来自港口建设、城市建设、境外工程和疏浚业务,四个细分领域新签订单同比增速分别为10.2%、16.8%、41.5%、11.8%,增速均达到两位数。

    境外业务拓展成效显著。作为基建出海排头兵,公司境外业务拓展成效显著,全年境外收入与订单增速均高于整体增速。新签订单中境外项目总额3197.5 亿元,同比增长47.5%,海外订单占比18.2%,同比提升4.2 个百分点。收入方面,全年境外收入1162.1亿元,同比增长17.8%,收入占比18.1%。

    上调盈利预测,维持买入评级不变。我们预测公司2024-2026 年EPS 为1.59/1.71/1.83 元(原预测2024-2025EPS 为1.47/1.64 元),看好公司作为建筑央企出海代表的未来发展潜力,维持买入评级,根据可比公司给予0.67PB 的估值,下调目标价至13.31 元。

    风险分析

    1、 2022 年以来国际形势动荡,政治局势变化对建筑央企的海外拓展、施工造成不利影响。

    2、 房地产市场持续低迷可能对建筑企业造成多方面不利影响。房地产对建筑企业的影响主要体现在:

    1)当前土地市场低迷,地方政府土地出让收入较大幅度下滑,对基建资金来源造成不利影响;2)2023 年我国商品住宅成交金额11.66 万亿元,较2022 年下降6.5%,房地产行业下行影响了房建企业的新增合同,公司存在少量房建合同,可能受此影响;3、公司在全国范围内持有较多特许经营权类资产,受地方经济发展情况、竞争性交通方式(高铁、飞机等)和同向新建高速影响较大,如公司持有的通行量不及预期,高速公路板块的估值可能受到影响。

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