事件描述

    　　公司前三季度实现营业收入5477.02 亿元，同比增长1.06%；归属净利润162.46 亿元，同比增长2.59%；扣非后归属净利润152.68 亿元，同比增长22.19%。

    　　事件评论

    　　公司前三季度收入小幅增长。前三季度实现营业收入5477.02 亿元，同比增长1.06%；单三季度营业收入1819.13 亿元，同比增长2.17%。

    　　公司单三季度来看，毛利率略降、费用率小幅提升，投资收益损失与减值损失同比收窄，整体盈利能力小幅上升。公司前三季度综合毛利率11.26%，同比提升0.07pct，单三季度来看，公司综合毛利率12.26%，同比下降0.74pct；费用率方面，公司前三季度期间费用率5.86%，同比下降0.09pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.07、0.01、-0.02、-0.14pct 至0.30%、2.23%、3.15%和0.19%，单三季度期间费用率7.77%，同比提升0.26pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.08、-0.19、-0.19、0.56pct 至0.38%、2.06%、4.32%和1.01%，财务费用增长系投资类项目利息收入增加所致。此外，公司三季度投资净收益-0.82 亿元，损失同比收窄（去年同期为-11.61亿元），资产减值损失与信用减值损失分别-0.08 亿元和-0.76 亿元，亦同比有所收窄（去年同期为-4.51 亿元和-2.11 亿元）。综合来看，公司前三季度归属净利率2.97%，同比提升0.04pct，扣非后归属净利率2.79%，同比提升0.48pct；单三季度归属净利率2.66%，同比提升0.004pct，扣非后归属净利率2.37%，同比下降0.04pct。

    　　Q3 经营活动现金流净流出，收现比同比略增，保持高位。公司前三季度经营活动现金流净流出498.3 亿元，同比多流出72.1 亿元，收现比93.4%，同比提升0.57pct；单三季度来看，经营活动现金流净流出4.51 亿元，同比转负，收现比132.31%，同比提升0.03pct。

    　　订单来看，前三季度海外订单增长迅速。2023 年1-9 月，中国交建新签合同额为1.2 万亿元，同比增长13.52%，完成年度目标的69%。其中，基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务和其他业务分别为10445.36 亿元、362.70 亿元、770.61 亿元和138.77 亿元。

    　　境外新签合同额2127.09 亿元，同比增长43.84%，约占公司新签合同额的18%。

    　　设计子公司分拆上市获证监会批复，有望实现优质资产价值重估。1）公司拟分拆下属公规院、一公院、二公院100%股权、中国城乡下属西南院、东北院、能源院100%股权与祁连山100%股权进行资产置换，差额部分由祁连山向中国交建、中国城乡发行股份购买，实现设计资产的分拆上市。公司于10 月30 日披露，收到证监会关于同意上述交易行为的批复，后续若进展顺利，公司体内优质设计资产有望实现价值重估；2）股权激励：公司开展股权激励，明确未来业绩增速，2023-2025 年净利润复合增长率不低于8%、8.5%、9%，加权平均净资产收益率不低于7.7%、7.9%、8.2%。预计2023、2024 年公司归属净利润210、229 亿元，对应当前收盘价PE 分别为6.20、5.67 倍，“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、国内基建资金落地不及预期；

    　　2、原材料价格波动的风险。