事件：8 月28 日，公司发布2023 年半年度报告。

    　　扣非净利润高增长，境外工程新签合同额增幅较大。公司2023H1 实现营业收入3,657.88 亿元，同比增长0.51%，归母净利润114.03 亿元，同比增长2.70%，扣非后归母净利润109.50 亿元，同比增长33.58%。2023H1，公司新签合同额8,866.93 亿元，同比增长10.57%，完成年度目标的52%（按照在2022 年新签合同额15,422.56 亿元的基础上增长9.8%测算）。其中，境外工程新签合同额1,327.01 亿元，同比增长20.61%，道路与桥梁建设新签合同额2,058.66 亿元，同比增长15.06%，增幅较大，主要系境外工程、道路与桥梁、国家战略重点项目等建设需求增加。

    　　盈利能力稳中有升，基建设计毛利率提升显著。2023H1 公司毛利率为10.76%，同比提升0.47pct，净利率为3.96%，同比提升0.25pct。其中，基建设计业务毛利率16.58%，同比提升3.92pct，主要由于设计板块业务结构调整，聚焦设计主业所致；基建建设业务毛利率10.00%，同比提升0.39pct，主要由于境内项目成本控制得当及结构调整所致；疏浚业务毛利率9.94%，同比提升0.31pct，主要由于低毛利水平项目减少所致。

    　　“一带一路”需求释放，分拆上市获香港联交所批准。

    　　2023H1，公司境外新签合同额为1,411.75 亿元（约折合209.83 亿美元），同比增长22.21%，占比为16%；公司在“一带一路”沿线国家新签合同额101.52 亿美元，自共建“一带一路”倡议提出以来，公司累计在“一带一路”沿线国家新签合同额1,039.72 亿美元。公司立足全球视角，发挥主业优势，积极配合和服务国家战略，精准对接“一带一路”倡议部署，全力推进交通基础设施互联互通和民生改善，主动贡献中国智慧与中国方案。公司将以第三届“一带一路”高峰论坛为契机，充分发挥在大城市、大交通、江河湖海领域优势，聚焦“一带一路”重点国别市场，加强前后方联动，积极推进相关重点项目落地。8 月4日，公司分拆上市设计资产已获香港联交所批准。本次分拆上市有利于央企与地方实现优势互补，促进中国建材集团和中交集团在更多领域展开长期合作，借力资本市场打造建筑设计行业龙头上市公司，同时使得公司的业务结构更加清晰，为公司带来更大的市值弹性。

    　　投资建议：预计公司2023-2024 年营收分别为7,828.72 亿元、8,555.32 亿元，分别同增8.69%、9.28%，归母净利润分别为211.29 亿元、236.05 亿元，分别同增10.60%、11.72%，EPS 分别为1.30 元/股、1.45 元/股，对应当前股价的PE 分别为7.39 倍、6.61 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：订单落地不及预期的风险；海外业务拓展不及预期的风险。