事件：

    　　公司公布了2022 年年报。2022 年实现营业总收入7202.7 亿元，同比增长5.0%；实现归母净利润191.0 亿元，同比增长6.16%。

    　　点评：

    　　营收规模平稳增长，现金流转正。公司2022 年基建建设/基建设计/疏浚业务/其他业务分别实现营收6327.1 亿元/482.1 亿元/509.4 亿元/181.5 亿元，同比增长4.1%/1.3%/18.9%/25.1%，整体实现平稳增长。公司2023 年营收目标为同比增长不低于7%。2022 年公司现汇项目规模增加并加强收付款管理，实现经营性净现金流4.42 亿元，同比由负转正。

    　　受益基建投资高景气。2022 年新签订单1.54 万亿元，同比增长21.6%。

    　　截至2022 年底在手订单3.39 万亿元，同比增长8.3%，其中基建建设/基建设计/疏浚业务三类基建业务合计占比达99.8%。2023 年1~2 月我国广义基建投资同比增长12.2%，狭义基建投资同比增长9.0%，我们认为在全球经济继续承压环境下，2023 年全年基建投资高景气仍将持续。

    　　受益一带一路机遇。公司2017 年海外营收占比曾达到24.4%，近年由于国内业务增速更高逐渐下滑至2022 年的13.7%。2023 年适逢一带一路十周年，或将举行第三届国际合作高峰论坛，公司立足全球视角主动贡献中国智慧与中国方案，过去三年中东地区累计新签合同超过30 亿美元，有望紧抓一带一路机遇推动海外业务再上台阶。

    　　拟实施限制性股票激励计划。2022 年12 月，公司公布限制性股票激励计划草案，计划向不超过668 名对象授予限制性股票不超过1.17 亿股，授予价格5.33 元/股，并附有解除限售条件，其中包括以2021 年为基数，2023 年~2025 年净利润复合增长率不低于8%/8.5%/9%。目前计划已通过国资委审批。

    　　维持“买入”评级。预计2023 年~2025 年EPS 为1.31 元/1.45 元/1.61 元，对应PE 为8.87/8.05/7.25 倍。

    　　风险提示：系统性风险，基建投资不及预期，公司业绩不及预期