投资要点

    中国交建发布2022 年年报：公司2022 年实现营业收入7202.75 亿元，同比增长5.05%；实现归母净利润191.04 亿元，同比增长6.17%；实现扣非后归母净利润137.66 亿元，同比减少5.66%。其中，Q4 公司实现营业收入1782.96亿元，同比增长5.24%；实现归母净利润32.89 亿元，同比增长8.60%；实现扣非后归母净利润12.71 亿元，同比增长51.33%。

    公司2022 年新签合同额15422.56 亿元，同比增长21.64%，完成年度目标的109%。公司订单储备约为2022 年营业收入4.7 倍，为业绩增长提供坚实基础。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3、Q4 新签合同金额分别为4306.93 亿元、3712.07 亿元、2302.61 亿元、5100.95 亿元，同比分别变动+4.9%、+35.2%、-28.4%、+ 95.3%。Q4 新签合同额大幅提升，主要系前三季度受疫情影响，Q4 疫情防控政策全面放开，具备条件项目加快落地签约，从而实现全年超额增长。

    公司2022 年实现综合毛利率11.65%，同比减少0.87pct；实现净利率3.44%,同比增长0.01pct。毛利率下行情况下净利率小幅提升，主要系期间费用率降低、发行公募REITs 处置项目公司股权获得投资收益等因素所致。

    公司2022 年期间费用436.43 亿元，占收入端比重为6.06%，同比减少1.19pct。

    公司2022 年每股经营性现金流净额为0.03 元，同比多流入0.81 元/股。

    国内“大交通+大城市”领域开拓深耕，国际受益于一带一路十周年机遇。

    金融创新助推公司实现高质量发展。公司通过公募REITs+资产分拆上市+优先股发行+股权激励加强产融结合。

    盈利预测及评级：我们调整了对公司的盈利预测，预计公司2023-2025 年的EPS 分别为1.31 元、1.43 元、1.55 元，3 月30 日收盘价对应的PE 分别为8.1倍、7.4 倍、6.8 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、运营资产落地不及预期、省外业务开拓不及预期、施工项目进度不及预期。