事件:

    中国交建发布2022 年半年度报告：2022 年上半年公司实现营业收入3639.24 亿元，同比增长6.84%；实现归属于上市公司股东的净利润110.83 亿元，同比增长13.43%。

    投资要点:

    上半年业绩稳健，新签订单额稳定增长，REITs 发行增厚投资收益。

    2022 年上半年，公司营收稳步增长，实现营收3639.24 亿元，同比增长6.84%，完成年度目标的50%，基本符合预期。公司实现归属于上市公司股东的净利润110.83 亿元，同比增长13.43%，利润增速快于营收增速，主因公司报告期内发行公募REITs 获得投资收益、汇率变动实现汇兑收益、以及成本费用管控水平提高。公司主营基建建设、基建设计以及基建疏浚业务，报告期内新签订单金额分别为7,051.07 亿元、292.80 亿元、600.52 亿元和 74.61 亿元，上半年新签订单共计8019 亿元，同比增速17.04%，未来收益前景可观。

    重组事项稳步推进，海风产业链拓展提升竞争力。《国企改革三年行动方案（2020--2022 年）》等文件强调国企战略性重组的重要性。公司于2022 年4 月26 日公告重组预案，拟拆分子公司（公规院、一公院、二公院），并联合中国城乡（西南院、东北院和能源院），与甘肃祁连山水泥集团股份有限公司进行重组，将旗下设计业务上市。

    祁连山已形成以水泥系列产品为主、发展商品混凝土和石灰石骨料、延伸上下游的产业链格局，拥有18 家水泥熟料生产基地且年水泥产能3000 万吨。2022 年4 月29 日，公司发布公告，其附属三航局与关联方中交产投及三峡能源、大唐发电、国华投资、远景能源共同出资约 25 亿元设立海上风电公司。公司抓住海上风电建设机遇向产业链上下游拓展，进一步提升市场空间和自身竞争力。

    运用公募REITS 等工具，助力公司持续发展。2022 年4 月28 日，公司的华夏中国交建 REITs 上市发行，募集资金总额共计94.15 亿元，助力公司基建业务可持续发展。8 月4 日，公司公告2022 年度第二期中期募集说明书，发行金额为15 亿元，为期两年。此外，公司及子公司于6 月8 日拟发起新设基金，规模为 900 亿元，计划认 购基金份额为 450 亿元，主要用于本集团投资和管理的境内基础设施等投资类项目，吸引社会资本参与到公司境内基建投资项目，同时提高公司交通基础设施等项目竞争力。多种融资渠道的综合运用将推动公司各项主业持续发展、投资计划顺利进行。

    盈利预测与投资评级：公司上半年业绩稳健， 成功发行公募REITs增厚投资收益，同时新增订单额稳定增长，未来收益较有保障。2022年基建为稳增长主要抓手，公司基建业务增长稳健，海上风电安装等业务快速成长，稳步推进旗下设计业务重组和分拆上市事项。鉴于上半年疫情反复、基建投资增速不及预期等因素，我们下调公司盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为207.41、232.86、257.92 亿元，对应PE 分别为6.30、5.61、5.06 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示：基建投资不及预期；下游订单回款不及预期；上游原材料价格持续上涨；重组事项存在不确定性；疫情反复影响经济。