本报告导读：

    华夏中国交建REIT上市；银保监会/交通部支持公路交通高质量发展；特许经营权类项目27 个投资1851 亿占比基建央企最高；2021 年底在手订单保障倍数4.6 倍。

    投资要点：

    维持增持。维持预 测2022-24 年EPS为1.28/1.43/1.59 元增速15/12/11%，维持目标价13.75 元，对应22 年11 倍PE。

    Q1 净利增18%超预期，环比21Q4 和去年全年加速。1）22Q1 营收1721亿元同增13%环比加速(21 全年9%，21Q1-Q4 单季营收增59%/25%/8%/-22%)；22Q1 净利51 亿元同增18%环比加速(21 全年11%，21Q1-Q4 单季净利增85%/95%/5%/-51%)；2)22Q1 毛利率11.66%(-0.23pct)，净利率2.96%(+0.11pct)，加权ROE2.08%(+0.23pct)。3)经营性现金流-334 亿元(21年同期-339 亿元)，资产负债率72.8%(21 年末71.9%)。

    Q1 新签同增5%环比增65%，2 年复合增速38%。1)22Q1 新签4307 亿增5%，环比21Q4 增65%，2 年CAGR+38%，3 年CAGR+28%。2)新签分业务：基建3793 亿(+5.9%)占比88%，其中港口211 亿(+43%)占比6%，道路1070 亿(+15%)占比28%，铁路100 亿(-9.6%)占比3%，城建1804 亿(-0.3%)占比48%，境外工程607 亿(+4.9%)占比16%。3)境内新签3690 亿(+5%)，境外616 亿(+6%)。4)21 年底在手订单3.1 万亿(+7%)保障倍数4.6。

    华夏中国交建REIT 上市，投资设立海上风电合资公司。1)4 月28 日华夏中国交建REIT 于上交所上市，募集基金份额10 亿份，发售价格为9.399元/份。2)4 月28 日公告附属三航局拟与中交产投等共同投资设立海上风电公司，中国交建海上风电安装业务的市占率超60%，将巩固龙头地位。

    3) 政策推动REITs 发展，特许经营权类项目1851 亿占比基建央企最高。

    风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期，疫情反复等。