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    中国交建发布2021 年年报：2021 年公司实现营业收入6,856.39 亿元，同比增长9.25%；归属于上市公司股东的净利润179.93 亿元，同比增长11.03%。

    投资要点：

    营收稳健增长，表现符合预期。2021 年公司业绩增长稳健，全年实现营收6,856.39 亿元。其中，基建建设业务营收达6,074.12 亿元，同比增速8.49%，受原材料价格上涨影响，基建建设业务毛利率水平为11.31%，较2020 年略有下降。受大型综合性项目和业务转型的推动，基建设计业务、疏浚业务和其他业务维持快速增长，同比增速分别为18.99%、12.66、24.61%。2021 年公司归母净利润为179.93 亿元，同增11.03%，增速与营收增速较为一致。公司整体新签合同额为 12,679.12 亿元，同比增长 18.85%。细分看，基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务和其他业务分别为 11,253.68 亿元、445.08 亿元、873.01 亿元、107.35 亿元。

    “大交通”+“大城市”基本盘稳固、REITs 助力规模化发展。2021年全年基建投资表现平淡，新增专项债为基建投资的主要拉动因素。

    公司在道路桥梁和城市建设两大业务上重点发力，此外还立足生态环保市场需求，牢抓海上风电建设机遇向产业链上下游拓展，全方位推动基建投资规模增长。随着公募 REITSs 试点稳步推进以及政企资金限制的松绑，公司抢抓市场资金成本窗口，创新各类别资产证券化业务模式，助力公司基础设施业务规模化及可持续发展。

    盈利预测和投资评级：2022 年基建为稳增长主要抓手，公司基建建设业务增长稳健，其他板块业务发展较快。我们预计公司2022-2024年营收分别为8016.39、8899.15、9697.31 亿元，归母净利润分别为222.41、259.08、290.14 亿元，对应PE 分别为7.01、6.02、5.37倍，首次覆盖给予公司“买入”评级。

    风险提示：上游原材料涨价；基建项目投资进度不及预期；基建新增订单数量下降；城市建设新增订单数量下降；疫情对经济的影响超预期。