投资要点

    　　中国交 建发布2021 年年报：公司实现营业收入6856.39 亿元，同比增加9.25%；实现归属于母公司所有者的净利润179.93 亿元，同比增加11.03%。

    　　其中Q4 实现营收1694.22 亿元，同比下滑22.23%，实现归母净利润30.28亿元，同比下滑50.63%。

    　　公司2021 年新签合同金额为12679.12 亿元，同比增长18.85%，完成年度目标108%。公司新签合同额稳健增长，主要系国内城市综合开发、市政工程、房屋建筑、道路与桥梁、轨道交通等项目领域投资与建设需求的增加。基建建设合同额占比近90%，为公司新签合同额增长主要支撑点。

    　　公司2021 年实现营业收入6856.39 亿元，同比增加9.25%，境内业务贡献主要增长点。基建建设业务营收增加主要系房建项目收入贡献增加；设计业务营收增加主要系大型综合性项目收入进一步增加；疏浚业务受益于公司在疏浚市场绝对龙头地位，保持稳健发展。

    　　公司2021 年实现综合毛利率12.52%，同比下降0.50pct；净利率3.43%，同比增长0.34pct。毛利率下降，而净利率提升，系期间费用率下降所致。

    　　公司2021 年期间费用率为7.25%，同比下降0.63pct，主要系管理费用率、财务费用率下降所致。2021 年资产+信用减值损失为71.40 亿元，占收入端比例为1.04%，同比上升0.14pct。资产+信用减值损失占收入端比重上升，主要系应收账款坏账损失以及合同资产减值损失增加所致。

    　　公司2021 年每股经营性现金流净额为-0.78 元，同比多流出1.64 元。每股经营现金流净额流出增加，主要系由于公司采用会计政策变更所致。

    　　盈利预测与评级：我们预计公司2022-2024 年的EPS 分别为1.21 元、1.32元、1.43 元，3 月30 日收盘价对应的PE 分别为7.9 倍、7.3 倍、6.8 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、基建投资不及预期、海外业务拓展不及预期、施工进度不及预期、新签订单不及预期