投资要点：

    　　维持增持。前三季度净利增49%符合预期，维持预测2021-23 年EPS 至1.25/1.39/1.52 元，增速24/11/10%；维持目标价8.95 元，对应2021-23 年7/6/6 倍PE，维持增持。

    　　前三季度净利增49%，加权ROE 提升2 个百分点。1） 前三季度营收5162 亿（+26%），Q1-Q3 单季度营收增59%/25%/8%。前三季度净利150亿（+49%），

    　　Q1-Q3 单季净利增85%/95%/5%（2020 年同期-40%/-40%/3%）。

    　　2）毛利率11.57%（-0.91ct），净利率3.61%（+0.73pct），四费率6.69%（-1.26%），加权ROE6.42%（+2.01%）。3）经营净现金流-585 亿（上年同期-385 亿），应收账款1176 亿（+18%），负债率74.64%比20 年末提升2.08%。

    　　前三季度新签1 万亿同比增37%，其中第三季度新签3216亿同增58%。

    　　1）前三季度新签10067 亿（+37%），较19 年增速54%，近两年复合增速24%。Q3 单季新签3216 亿（+58%），较19 年增速105%，近两年复合增速43%。2）新签分业务，基建8908 亿（+35%），其中城建4708 亿（+56%）/路桥2456 亿（+30%）/境外工程1206 亿（-8%）/港口406 亿（+36%）/铁路133 亿（+61%）；基建设计362 亿（+41%）；疏浚业务705 亿（+53%）。

    　　因城市综合开发/市政建设/路桥/环保等业务投资建设增加。

    　　交通基建龙头受益十四五规划，积极推进“大城市”、“大交通”战略。1）公司为世界最大的港口/公路与桥梁的设计与建设公司/全球规模最大的疏浚公司。2）国家十四五规划提出加大城市公用事业等投资比重，利好公司推进“大城市”、“大交通”战略。3）不断完善科技创新体系建设，成立科技创新暨关键核心技术攻关领导小组，推进“卡脖子”技术攻关。

    　　风险提示：宏观经济政策超预期紧缩，疫情反复等