投资要点

    　　中国交建发布2020 年三季报：公司实现营业收入4097.36 亿元，同比增加9.13%；实现归属母公司股东的净利润100.72 亿元，同比下滑24.75%。

    　　其中，Q3 实现营收1632.87 亿元，同比增长21.14%，实现归母净利润49.50亿元，同比增长3.47%。

    　　公司2020 年1-9 月新签合同金额为7370.9 亿元，同比增长12.52%。Q1、Q2、Q3 新签合同额同比增速分别为11.89%、4.15%、29.98%，三季度订单增速明显提升，系基建业务新签订单Q3 大幅提速。

    　　2020 年前三季度公司实现营业收入4097.36 亿元，同比增长9.13%。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3 营业收入同比分别变动-6.65%、9.10%、21.14%，Q2 随着公司统筹推进疫情防控和复工复产，经营逐渐恢复并呈现稳步发展态势，Q3 营收进一步加速。

    　　2020 年前三季度公司实现综合毛利率12.38%，同比提升0.66pct，实现净利率2.88%，同比下降0.91pct。毛利率提升，而净利率下降，主要系期间费用率提升以及投资净收益同比大幅减少所致。2020 年前三季度公司的期间费用率为7.96%，同比提升0.59pct，主要系财务费用率和研发费用率提升所致。

    　　2020 前三季度公司投资净收益为-0.02 亿元，较去年同期的18.18 亿元有明显下滑。主要由于疫情防控期间，以权益法核算的特许经营权项目的收益水平受国内收费公路免收车辆通行费政策影响，以及处置子公司投资收益较上期减少较多所致。2020 前三季度公司每股经营性现金流净额为-2.38 元，同比每股多流出0.02 元，系付现比提升所致。

    　　盈利预测及评级：我们维持对公司的盈利预测，预计公司2020-2022 年的EPS 为1.35 元、1.51 元、1.65 元，10 月29 日收盘价对应的PE 分别为5.6倍、5.0 倍、4.6 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、省外业务开拓不及预期、施工项目进度不及预期