继25 年4 月iVISION 智眸大灯布局后，星宇股份在Micro-LED 产业布局再进一步，根据公司微信公众号，26 年1 月10 日，公司与芯联集成、九峰山实验室签署战略合作协议，三方共同出资设立武汉星曦光科技有限公司，拟投资30 亿元建设Micro-LED 智能光科技研发与制造项目，推进Micro-LED车载照明、光通信、AI 显示等前沿技术的研发与产业化。我们认为：此次合作整合了“车载应用场景+芯片先进制造+国家级中试平台”，目标打通从基础研发到工程化量产的产业闭环，将加速Micro-LED 车灯产业化推广和技术降本；同时也是公司向微显示、光互连等高附加值领域延伸，谋求新成长曲线。我们维持盈利预测和“买入”评级。

    　　强强联合下推动公司在Micro-LED 产业布局再进一步25 年4 月公司与欧冶半导体、晶能光电合作推出iVISION 智眸大灯（40000+像素，已获4 家车企6 个项目定点），此次公司与芯联集成、九峰山实验室签署战略合作，是公司Micro-LED 战略布局的延续和深化，整合车载应用、芯片制造、化合物半导体研发三大核心环节，形成完整的产学研用闭环。合作的三方各具优势：①星宇股份是国内车灯行业龙头，拥有完整自主研发体系；②芯联集成是国内领先的车规级芯片代工企业；③九峰山实验室是全球领先的化合物半导体研究机构，是集成电路领域唯一国家级制造业中试平台，配备7 条中试工艺线，可提供化合物半导体前沿研发与中试验证能力。

    　　Micro-LED 市场空间广阔，公司有望打开多元应用场景Micro-LED 凭借高亮度/快速响应/长寿命/像素级控制等技术特性，被视为下一代显示与光源的重要方向。据GM Insights 预测，2030 年全球Micro-LED市场规模有望达到157 亿美元，车载显示、AR/VR 及特种照明需求将率先爆发，此外在光计算/光互连领域也具备较大潜力。但Micro-LED 规模化落地受制于工艺复杂、良率爬坡难等挑战，对产业协同要求较高。此次三方合作有望为星宇带来双重价值：①导入芯片制造与化合物半导体中试资源，助力公司跨越车规级验证、良率爬坡与成本下降等关键门槛，增强高像素智能车灯等高端项目竞争力；②Micro-LED 技术可延伸至微显示、光互连、AI显示等高附加值领域，公司业务边界有望由车灯拓展至智能光电系统方案。

    　　智能化+全球化+新业务布局，打开公司成长上限①智能化方面，公司在优质新势力客户（问界/蔚来/理想等）卡位优势明显，DLP/HD 车灯等高价值产品项目持续拓展，问界M9 示范效应显著，吸引更多华为系新车和其他自主车企选用高端智能车灯。②全球化方面，公司已获得德国大众、德国宝马等国际项目，塞尔维亚产能逐步释放发力欧洲市场，并注册成立墨西哥和美国星宇，寻求更多北美机会。③新业务领域，25 年10 月成立常州星宇智能机器人有限公司，并与节卡股份签署战略合作，探索具身智能机器人等领域。多元化布局有望为公司中长期发展打开新空间。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持此前盈利预测，预计2025-2027 年营收分别为166/204/257 亿元，归母净利润分别为18.09/22.68/28.52 亿元。可比公司26 年iFind 一致预期PE 均值26 倍，考虑公司正逐步兑现新势力客户新车周期带来的业绩增长以及战略布局机器人领域，我们给予公司26 年10%估值溢价，给予公司26 年28 倍的PE 目标，对应目标价222.42 元（前次为给予25 年30 倍PE，目标价191.25 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游客户整车产销不及预期；Micro-LED 产业化进度不及预期；新产品盈利能力不及预期；海外业务拓展不及预期。