投资要点

    　　事件：公司发布2024 年一季度报告，2024 年一季度公司实现营业收入24.12 亿元，同比增长25.47%，环比下降19.92%；实现归母净利润2.43亿元，同比增长19.23%，环比下降24.30%。公司2024Q1 业绩基本符合我们的预期。

    　　2024Q1 业绩基本符合预期，毛利率水平暂时承压。营收端，公司2024Q1实现营业收入24.12 亿元，环比下降19.92%，好于乘用车行业整体表现。从主要下游客户2024Q1 表现来看：奇瑞批发51.03 万辆，环比下降15.42%；一汽大众批发40.01 万辆，环比下降24.86%；一汽红旗批发10.05 万辆，环比基本持平；一汽丰田批发13.47 万辆，环比下降39.08%；蔚来批发3.01 万辆，环比下降39.80%；理想批发8.04 万辆，环比下降39.00%；问界M9 批发1.07 万辆。受主要客户销量下滑的影响，公司2024Q1 营业收入出现环比下滑。毛利率方面，公司2024Q1 毛利率为19.64%，同比下降1.90 个百分点，环比下降0.81 个百分点。期间费用方面，公司2024Q1 期间费用率为10.23%，环比提升0.64 个百分点， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.47%/2.64%/5.82%/0.30%，环比分别+0.20/+0.33/-0.54/+0.65 个百分点。

    　　净利润方面，公司2024Q1 实现归母净利润2.43 亿元，环比下降24.30%，对应归母净利率10.06%，环比下降0.58 个百分点。

    　　“产品升级+客户拓展”双轮驱动，看好公司长期成长。产品方面，LED前照灯继续向ADB 和DLP 的升级进一步提升前照灯的单车配套价值量，目前公司ADB 前照灯已经实现了对客户的配套和量产，DLP 大灯也已获项目，长期看好公司产品结构向上升级。客户方面，公司在巩固原有一汽大众、一汽丰田、东风日产和奇瑞汽车等客户的基础上，还在大力开拓豪华品牌以及造车新势力等新能源客户，新能源客户有望成为后续的主要增量。此外，公司塞尔维亚工厂产能逐步释放，并注册成立了墨西哥星宇和美国星宇，公司将持续推进全球化布局，拓展海外市场。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026 年归母净利润为15.02亿元、19.03 亿元、22.88 亿元的预测，对应的EPS 分别为5.26 元、6.66元、8.01 元，2024-2026 年市盈率分别为24.44 倍、19.30 倍、16.04 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：乘用车行业销量不及预期；车灯产品升级速度不及预期；新客户开拓不及预期。