事件描述

    　　公司2023 年前三季度实现营业总收入72.4 亿元，同比+21.3%，归母净利润7.8 亿元，同比+3.7%；其中，2023Q3 实现营业总收入28.1 亿元，同比+25.2%，环比+12.4%，归母净利润3.1 亿元，同比+6.2%，环比+19.7%。

    　　事件评论

    　　三季度下游环比持续向上，新项目贡献增量，收入表现符合预期。以2023 年6 月至8 月的产量对应来看，一汽大众（剔除捷达）环比+11.4%；奇瑞汽车环比+18.2%；一汽丰田环比+13.7%；一汽红旗环比+68.3%；东风日产环比-9.9%；新能源方面，6-8 月理想L8产量超3.2 万辆，环比+40.3%；理想L7 产量近4 万辆，环比+20.1%；小鹏G6 产量1.4万辆；银河L7 产量3.1 万辆。新项目逐步放量，公司营收同环比实现稳健增长。

    　　模具回款确认延迟，影响毛利率且形成减值，车灯主业受益产品升级仍有提升。公司2023Q3 毛利率为21.1%，同比-1.8pct，环比-0.8pct，季度间波动主要是受到模具费回款的影响。费用端，公司2023Q3 期间费用率为9.3%，同比-0.1pct，环比+0.4pct。其中销售费用率1.2%，同比+0.6pct，环比+0.4pct；管理费用率2.4%，同比-0.2pct，环比-0.3pct；研发费用率5.3%，同比-0.7pct，环比-0.5pct；财务费用率0.3%，同比+0.2pct，环比+0.8pct。公司2023Q3 信用减值损失0.33 亿元，环比Q2 略有扩大，预计主要是受到应收账款坏账损失增加的影响。展望未来，公司与华为、理想等优质新势力及自主品牌合作深入，新项目丰富，成长性强。四季度新能源占比将持续快速向上，随着高价值量项目陆续落地，收入体量与收入结构向好，毛利率有望逐步恢复，整体盈利能力有望提升。

    　　新项目承接良好，前沿技术继续持续落地。2023 年上半年公司承接17 个车型的车灯开发项目和2 个车型的电子开发项目，批产新车型项目36 个。公司持续加强对于新技术的开发与应用，基于DMD 技术的DLP 智能前照灯预计2023 年底实现量产，基于MicroLED 技术的HD 智能前照灯预计2024 年达量产水平，独立平台车灯控制器已量产供货。

    　　车灯赛道持续升级，公司产品客户转型进入兑现期。当下行业智能化时代开启，公司配套向自主与新势力、豪华突破，并布局塞尔维亚进军全球配套体系，产品持续升级提升单车价值，高效率管理和快速响应能力奠定长期优势。预计公司2023、2024、2025 年净利润分别为12.1 亿、17.2 亿、22.6 亿元，对应PE 34X，24X，18X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游景气不及预期；

    　　2、技术研发与产品开发风险。