事件：公司发布2023 年三季报。2023 年前三季度公司营收72.4 亿元，同比+21.3%；归母净利润7.8 亿元，同比+3.7%；扣非归母净利润6.7 亿元，同比-1.45%。其中2023Q3营收28.1 亿元，同环比分别+25.2%/+12.4%；归母净利润3.15 亿元，同环比分别+6.2%/+19.7%；扣非归母净利润2.6 亿元，同环比分别-4.9%/+8.2%。

    　　2023Q3 归母净利润同比微增，扣非归母净利润同比略微下滑。公司2023Q3 营收为28.1 亿元，同环比分别+25.2%/+12.4%，营收同比增长预计系此前新能源订单开始放量（2022 年承接41 个车型的车灯项目开发），环比低速增长预计主要系公司自主和新势力客户整体批发销量边际稳步增长，但合资客户批发销量相对Q2 基本持平所致。

    　　公司主要合资客户一汽大众/东风日产/一汽丰田/广汽丰田2023Q3 批发销量环比分别+0.1%/-5.0%/+6.9%/+0.1%；公司主要自主和新势力客户奇瑞汽车/吉利汽车/理想/蔚来2023Q3 批发销量环比分别+23.5%/+28.6%/+21.5%/-14.1%。2023Q3 公司实现归母净利润/ 扣非归母净利润分别为3.15/2.6 亿元， 同比分别+6.2%/-4.9% ， 环比分别+19.7%/+8.2%，扣非归母净利润同比下滑，预计系公司合资客户Q3 销量承压以及新能源客户竞争激烈，导致成本压力向上游传导所致。

    　　2023Q3 公司盈利能力短期承压，毛利率同环比分别-1.8pct/-0.8pct。公司2023 年前三季度综合毛利率为21.5%，同比-1.5pct，2023Q3 毛利率为21.1%，同环比分别-1.8pct/-0.8pct。Q3 毛利率同比下降预计系量产项目中新配套车型比例相对去年同期增加，产能处于爬坡阶段；环比下降预计系客户终端销售竞争激烈，主机厂向上游传导成本压力所致。2023Q3 公司归母净利率为11.2%，同环比分别-2.0pct/+0.7pct，同比下降主要来自毛利率下降，此外销售和研发费用率同比分别+0.6pct/-0.7pct；环比有所提升主要体现在公司Q3 其他收益相对Q2 增加3445.6 万元。

    　　公司受益于车灯智能化带来ASP 提升，合资客户边际恢复+新能源项目放量，叠加海外工厂投产+智驾业务储备，维持“增持”评级。（1）中长期看受益于车灯智能化升级，市场空间有望扩大，公司产品结构持续优化，DLP 和HD 智能前照灯技术领先，均已研发成功并有望于2023-2024 年量产落地，新承接订单数量饱满保障未来业绩发展；（2）公司客户结构向新能源转型成效初显，公司新批产项目数量充沛，新能源客户放量预计将贡献未来几年重要业绩增量；（3）公司积极拓展海外业务，塞尔维亚工厂有望扩产；（4）公司于2023 年初与地平线达成合作，共同研发“行泊一体”解决方案，提前储备智驾业务。维持公司盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为11.31/15.54/21.02 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：乘用车产销不及预期、车灯类业务毛利率不及预期；新能源汽车渗透率不及预期；新项目研发进展不及预期。