1H21 归母净利润同比增长45.6%

    　　星宇股份8 月27 日发布2021 年中报：1H21 公司实现营业收入39.5 亿元，同比增长37.3%；归母净利润5.7 亿元，同比增长45.6%。我们认为，公司1H21 收入和归母利润得以实现较快增长，主要受益于下游汽车行业的需求复苏以及公司新订单投产的拉动。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为5.29/6.42/7.88 元。可比公司2021 年Wind 一致预期PE 均值为39x，考虑到公司是车灯国产龙头，我们基于43x 2021E PE，给予公司目标价227.47元，维持“增持”评级。

    　　2Q21 经营业绩同比表现较好

    　　据公告，公司2Q21 营业收入20.4 亿元，同比增长25.9%，环比增长6.8%，归母净利润2.8 亿元，同比增长22.6%，环比下降0.6%。毛利率为25.4%（2Q20：27.4%；1Q21：26.2%）；销售费用率2.3%（2Q20：2.4%；1Q21：

    　　2.5%），管理费用率2.2%（2Q20：2.8%；1Q21：2.8%），研发费用率4.4%（2Q20：4.7%；1Q21：3.9%），净利率为13.9%（2Q20：14.3%；1Q21:14.9%）。我们认为，公司2Q21 经营业绩同比表现较好，环比表现较为稳健。

    　　持续开发新产品，增加研发和产能布局

    　　据公告，1H21 公司成功开发两种像素式前照灯，分别为使用DMD 为核心光学器件的成像智能前照灯，和使用Micro LED 为光源的成像智能前照灯。

    　　新产品结构更简单、光学效率更高，成功解决了成像光学、电子驱动、热量管理等多种技术问题。1H21 公司新承接 27 个车型的车灯开发项目，批产新车型 31 个。除此之外，公司在上海成立研发中心，增强研发能力和人才吸引力；其智能制造产业园一期、二期已经投产，三期建设也已竣工，另有模具工厂和电子工厂计划于2H21 开工，海外塞尔维亚工厂厂房基建也已完成。我们认为持续的新项目开拓对未来收入和利润增长提供支撑。

    　　维持“增持”评级

    　　我们认为，随着新项目陆续投产，以及产能进一步扩张，公司有望实现收入和净利润稳定增长。可比公司2021 年Wind 一致预期PE 均值为39x（前值40x），考虑到公司是车灯国产龙头，我们基于43x 2021E PE（前次41x），给予公司目标价227.47 元（前次217.54 元），维持“增持”评级。

    　　风险提示：汽车需求不及预期；利润率不及预期。