核心观点

    　　一季度业绩符合预期。2021 年一季度营业收入19.11 亿元，同比增长51.9%，归母净利润2.86 亿元，同比大幅增长79.0%，扣非后归母净利2.58亿元，同比大幅增长72.4%，一季度业务规模增长使营业收入增加。

    　　毛利率同比提升，环比略下降。一季度毛利率26.2%，同比上升4.5 个百分点，环比下降2.5 个百分点，预计主要是受芯片短缺供给影响下游客户订单。期间费用率同比上升0.4 个百分点，其中销售费用率同比上升0.6 个百分点，系职工薪酬、仓储和运费同比增加，财务费用率同比上升0.7 个百分点，系本期债券利息支出增加。经营活动现金流净额3.12 亿元，同比下降43.5%，系本期支付的现金货款、税金、薪酬和费用支出同比增加。

    　　新技术研发有望提高单车配套价值量。与汽车“新四化”同步，汽车车灯呈现电子化、智能化的发展趋势，逐步演变至矩阵式LED、ADB 及AFS 等技术。目前公司拥有车灯产品相关国家认可的实验室，已形成完整的自主研发体系。产品方面，前照灯ADB 投影灯模组已应用，OLED 技术在后组合灯中应用，第二代语音交互式氛围灯、激光辅助远光灯等量产，公司成功研发手势识别室内灯、像素式前灯模块。新技术、新产品落地有望提高单车价值量，实现利润进一步增长。

    　　扩张产能及海外市场为获取新客户、新订单提供支持。公司作为汽车车灯领域代表企业，已积累一汽、上汽、宝马、通用等丰富的客户资源，2020 年共承接62 款车型的车灯项目，批产新车型42 款。公司积极扩张产能以满足市场需求，星宇智能制造产业园二期综合工厂、三期物流中心工程顺利完成，汽车与照明研发中心已开始内部装修，预计2021 年3 季度投入使用。公司稳步推进海外扩张，塞尔维亚工厂已在机电设备安装阶段，完工后将主要服务于欧洲客户，海外扩张将助力公司获取新客户及订单。

    　　财务预测与投资建议：预计2021-2023 年EPS 分别为5.12、6.21、7.46元，参考可比公司给予21 年 40 倍PE 估值，目标价204.8 元，维持买入评级。

    　　风险提示：乘用车行业需求低于预期、前照灯、后组合灯配套量低于预期。