投资要点：公司公布2020 年年报及2021 年一季报，2020 年实现营业收入73.2 亿元，同比增长20%，实现归母净利润11.6 亿元，同比增长47%。21Q1 单季度营业收入19.1 亿元，同比增长52%，实现归母净利润2.9 亿元，同比增长79%，符合市场预期。

    　　一汽大众迈腾、奥迪产量增长，日系及红旗贡献纯增量，促进公司20Q4 营收持续高增。

    　　21Q1 日系订单持续增量贡献保障公司超越行业平均水平增速。（1）2020Q4 公司实现营收25.7 亿元，同比增长26%，主要系：①一汽大众四季度排产稳定，且迈腾（同比57%）、奥迪A6L（同比24%）,测算下带来约1 亿元营收增量。②日系订单方面，海外轩逸、汉兰达测算下带来约2-2.5 亿营收增量。③自主方面，一汽红旗主力车型H5/7/9，HS5/7四季度产量达6.9 万台，测算下给公司贡献约2-2.5 亿元的营收纯增量。（2）2021Q1公司实现营收19.1 亿元，同比增长52%，环比下滑26%，这一表现仍优于行业平均，主要系一汽大众（同比增长88%，环比下滑22%）、一汽丰田（同比增长129%，环比下滑11%）相对行业稳健的产量，2021 年全年，公司的增长将主要来自日产、丰田、奥迪、本田、奔驰GLC 等车型的放量。

    　　LED 赛道升级+客户结构上行驱动盈利能力提升逻辑持续兑现。2020Q4 公司净利率达17.6%，同比+5pct，盈利能力创历史新高。核心源于LED 赛道升级带来的“价升”，以及公司客户结构向日系客户（丰田、日产、本田）及豪华客户（BBA）持续升级，盈利能力提升获双击。长远看，ADB 将在2022 年逐步接棒LED，引领新一轮毛利率提升趋势，毛利率上行趋势稳健。

    　　日系&豪华品牌渗透率上升+国际化全球布局，业绩延续高增确定性强。①公司日系渗透率提升空间与确定性皆具备，公司从2012-2020 年历时9 年在一汽大众（年销量207 万）的份额从0%增长到40%。同时公司在日系的上行空间仍非常广阔，丰田+本田+日产=年销量432 万，销量逆势增长是一汽大众的2 倍以上。2019 年开始公司新获轩逸、汉兰达、威兰达、致炫等日系订单已经证明了公司渗透日系品牌的竞争力。若未来日系渗透率能到40%，那么收入有望增加40-50 亿元，高速增长持续性强。②塞尔维亚工厂将打开全球业务，公司在塞尔维亚建厂预计于2023 年1 月最终形成570 万只车灯产能的厂房，年销售额1.24 亿欧元。公司首次正式在海外投建工厂，全球配套空间打开，进一步提高公司在宝马等有海外设厂要求客户的产品渗透率。

    　　维持盈利预测，维持买入评级，维持2021-2022 年营收预测为88.7、104.4 亿元，新增23 年营收预测为123.1 亿元，对应归母净利润预测为14.9、17.9、21.2 亿元，对应PE估值为38、31、26 倍，维持买入评级。

    　　核心风险：汽车行业缺芯恢复节奏不及预期。