2021Q1 利润+79%，业绩符合预期

    　　公司2021Q1实现营收19亿，同比+52%，环比-24%，较2019Q1+35%；实现归母利润2.9 亿，同比+79%，环比-36%，较2019Q1+68%，扣非+72%。2020 年实现营收73 亿，同比+20%；实现归母利润12 亿元，同比+47%（此前已出业绩快报）。一季度业绩符合预期。

    　　Q1 毛利率、净利率同比提升，费用率保持稳健21Q1 毛利率26.2%，同比+4.45pct，环比-2.52pct，较2019Q1 同比+3pct；净利率15.0%，同比+2.27pct，环比-2.63pct，较2019Q1 同比+3pct。2020 年毛利率27.3%（创上市以来新高），较2019 年同比+3.27pct；净利率15.8%，同比+2.87pct。21Q1 期间费用率9.7%，同比+0.4%，环比+0.6%。

    　　2020 年营收增速超越行业增速27pct，21Q1 红旗增速领跑2020 年，星宇在国内车市产量-7%的背景下营收超越27pct。21Q1 星宇营收增速52%，保持高增（Q1 核心存量车企客户产量：一汽大众+67%、一汽丰田+90%、东风日产+96%、红旗+191%）。

    　　2020 年新订单、新产能、新技术持续突破

    　　2020 年星宇承接了62 个车型车灯项目（19 年89 个）、批产42 个新车型（19 年45 个），ADB、OLED、大众氛围灯、激光远光灯纷纷应用量产，智能产业园二三期竣工、塞尔维亚进入机电设备安装阶段。

    　　风险提示：原材料价格波动风险、芯片紧缺导致下游排产风险。

    　　投资建议：长期具备全球车灯龙头潜力，维持买入评级当前星宇和日系合作愉快（获得丰田全球区域贡献奖、广丰供应商研发、质量多项大奖），海外建设符合预期，ADB 持续渗透，2021-2022年有望实现车型订单+海外工厂+ADB 产品释放的带来的业绩共振。一季报符合预期，维持盈利预测，预期21/22/23 年利润15.1/19.2/23.9亿，对应PE 分别38/30/24x，更新一年期（对应2021 年）目标估值区间219-247 元，长期具备全球车灯龙头潜力，维持买入评级。