报告摘要

    　　公司发布2020 年度业绩快报。

    　　根据公告，报告期内公司实现营业总收入72.51 亿元，同比增长19.03%；实现利润总额13.82 亿元，同比增长45.69%；实现归属于上市公司股东的净利润11.57 亿元，同比增长46.45%。

    　　2020 年是非常困难的一年，新冠疫情于年后爆发，全国社会经济活动也因此停滞了近两个月，下游整车厂大面积停工，尤其是武汉作为我国重要的汽车生产基地，受到的影响尤为明显。而后续即便逐步开始恢复生产，但终端由于我国4S 店的销售模式，客户仍然较少，尽管后续终端市场开始快速恢复，同比增速也转正至两位数增长，但全年累计销量2531.10 万辆，仍较上年下滑1.90%。

    　　在行业整体受疫情明显负面影响的大环境下，公司仍然实现了接近20%的收入增速和超过45%的归母净利润增长，展现了公司极强的市场竞争力。根据业绩快报内容，公司表示收入和利润持续增长的原因在于车灯行业仍处于产品升级阶段，车灯行业整体景气度较好，公司进一步深化与国内外大型整车厂的合作，业务规模进一步扩大；同时公司进一步加强了成本费用管理，提升了资源配置效率。

    　　我们仍然持续认为车灯行业是一条优质赛道。目前汽车各个零部件相关技术已经足够成熟，其成本也一直在下降，零部件及整车价格也持续处在下降通道，但车灯由于光源及智能化配置仍有提升空间，是一辆车上少有的单车价值量仍在上升的零部件，并且高端车灯也拥有更高的产品附加值，将有利于公司的盈利能力。同时，国内车灯企业此前一直处于弱势地位，因此国产替代空间也还巨大。

    　　后续来看，南北丰田作为公司的主要客户，将在2021 年开启新一轮产品周期，包括汉兰达换代，亚洲狮、凌尚、Harrier 等重量车型上市，将为公司业绩持续提供有力支持。此外，红旗等品牌在新车型上市后的产销量也超出了此前的市场预期，也为公司贡献了超额受益。

    　　综合来看，我们认为公司是车灯这条优质赛道上的白马选手，未来业绩的成长性和确定性都较高。

    　　出于对公司增长远超行业的业绩表现，我们上调公司目标价至210元，给予“增持”评级。