投资要点：公司公布2020 年业绩快报，实现营业收入72.5 亿元，同比增长19%，实现归母净利润11.6 亿元，同比增长46%，其中Q4 单季度营业收入25 亿元，同比增长26%，实现归母净利润4.5 亿元，同比增长74%，超市场预期。

    一汽大众迈腾、奥迪产量增长，日系及红旗贡献纯增量，促进公司Q4 营收持续高增。

    2020Q4 公司实现营收25 亿元，同比增长26%，实现归母净利润4.5 亿元，同比增长74%，营收及利润创单季度历史新高。公司远超行业的收入高增长核心在于2020Q4 一汽大众的迈腾、奥迪A6 增长，以及日系和红旗的纯新增订单兑现带来的增量：1）一汽大众四季度排产稳定，且迈腾（同比57%）、奥迪A6L（同比24%），测算下带来约1 亿元营收增量。

    2）日系订单方面，海外轩逸、汉兰达测算下带来约2-2.5 亿营收增量。3）自主方面，一汽红旗主力车型H5/7/9，HS5/7 四季度产量达6.9 万台，测算下给公司贡献约2-2.5 亿元的营收纯增量。贡献展望2021 年，公司有能力实现20%以上的收入增速，增长主要来自全球轩逸、奥迪A3/Q2、本田XR-V、奔驰GLC 等车型的放量。

    单季净利润率创历史新高，LED 赛道升级+客户结构上行驱动盈利能力提升逻辑持续兑现。

    2020Q4 公司净利率达18%，同比+5pct，盈利能力创历史新高。核心源于LED 赛道升级带来的“价升”，以及公司客户结构向日系客户（丰田、日产、本田）及豪华客户（BBA）持续升级，盈利能力提升获双击。同时，公司Q4 实现约2200 万元的非经营性利润，同样对利润率有一定促进。

    日系&豪华品牌渗透率上升+国际化全球布局，业绩延续高增确定性强。①公司日系渗透率提升空间与确定性皆具备，公司从2012-2020 年历时9 年在一汽大众（年销量207 万）的份额从0%增长到40%。同时公司在日系的上行空间仍非常广阔，丰田+本田+日产=年销量432 万，销量逆势增长是一汽大众的2 倍以上。2019 年开始公司新获轩逸、汉兰达、威兰达、致炫等日系订单已经证明了公司渗透日系品牌的竞争力。若未来日系渗透率能到40%，那么收入有望增加40-50 亿元，高速增长持续性强。②塞尔维亚工厂将打开全球业务，公司在塞尔维亚建厂预计于2023 年1 月最终形成570 万只车灯产能的厂房，年销售额1.24 亿欧元。公司首次正式在海外投建工厂，全球配套空间打开，进一步提高公司在宝马等有海外设厂要求客户的产品渗透率。

    上调盈利预测，维持买入评级。结合业绩快报，上调2020 年营收预测至72.5 亿元（调整前72.3 亿元），维持2021-2022 年营收预测为88.7、104.4 亿元，上调归母净利润预测为11.6、14.9、17.6 亿元（调整前10.4、13.0、16.0 亿元），对应PE 估值为43倍、34 倍及29 倍，维持买入评级。

    核心风险：汽车行业缺芯恢复节奏不及预期。