3 月9 日晚公司发布业绩快报，2020 年实现营收72.5 亿元，同比+19.0%；实现归母净利润11.6 亿元，同比+46.5%；其中，第四季单季度实现营收25.0 亿元，同比+33.8%；实现归母净利润4.5 亿元，同比+73.2%，单季营收、净利润创下新高，超出市场预期。公司产品技术行业领先，受益一汽大众、一汽红旗等核心客户的车灯LED 升级，单车配套价值量和盈利能力显著提升；公司已开始于塞尔维亚建厂，开启全球化进程。上调公司2020/21/22 年EPS 预测至4.19/5.14/6.47 元（原预测为3.75/4.69/5.89 元），维持“增持”评级。

    　　2020Q4 业绩超市场预期。3 月9 日晚公司发布业绩快报，2020 年实现营收72.5亿元，同比+19.0%；实现归母净利润11.6 亿元，同比+46.5%；其中，第四季单季度实现营收25.0 亿元，同比+33.8%；实现归母净利润4.5 亿元，同比+73.2%，单季营收、净利润创下新高，超出市场预期。2020 年，国内车市受新冠疫情影响持续负增长，但由于车灯行业仍处于产品升级阶段，且公司进一步深化与国内外主机厂的合作，业务规模进一步扩大。同时，公司进一步加强成本费用管理，提升资源配置效率，实现公司营收和利润高速增长。

    　　公司产品技术领先，受益客户产品升级。公司注重研发投入，累计授权专利数超过60 项，远高于同行业竞争对手，是国内最早量产LED 车灯的企业。在车灯光源方面，公司受益于一汽大众、一汽丰田和一汽红旗等客户的车灯配置升级，逐步实现卤素、氙气大灯产品的LED 替代，单车价值实现从1000 元到3000元以上的大幅提升。在车灯智能化方面，公司2019 年开始为一汽轿车配套ADB智能头灯，实现智能大灯产品的新突破；随着ADB 智能大灯量产能力不断提升，公司有望在ADB 产品上实现向合资品牌客户的渗透。

    　　客户跨越式升级，全球化进程开启。公司的核心客户从自主品牌（一汽、奇瑞等），逐渐拓展到合资品牌（一汽大众、一汽丰田等），且已大量配套奥迪车型（A3、Q3、Q5 等），并获得北京奔驰项目订单，客户群体不断向中高端品牌渗透，实现了“自主—合资—豪华”的跨越式升级。2019 年，公司公告在塞尔维亚的建厂计划，进一步渗透大众、宝马和戴姆勒等重要客户。从中短期看，公司的成长来自于国内市占率的进一步提升；中长期看，公司在欧洲等海外市场继续渗透核心客户，开启全球替代外资进程。

    　　风险因素：汽车销量不及预期；车灯技术升级不及预期；海外业务拓展不及预期。

    　　投资建议：公司车灯系统产品国内领先，技术储备丰富，行业地位稳固；产品跟随客户不断升级，拉动单车配套价值量提升；公司国内份额不断提升，并开启全球化进程。上调公司2020/21/22 年EPS 预测至4.19/5.14/6.47 元（原预测为3.75/4.69/5.89 元），维持“增持”评级。