公司在日系客户、高端产品、欧洲市场突破超预期，长期发展趋势向好。

    投资要点：

    上调目标价至248.75 元，维持增持评级。公司是国内自主车灯的龙头企业，受益客户量产超预期，三季度业绩表现突出，随着LED 车灯渗透的不断加速，公司单车配套价值量不断提升。上调公司2020/21/22 年EPS 预测分别为3.68(+0.4)/4.48(+0.24)/5.40 元，目标价从113.99 元上调至248.75 元，对应2021 年56 倍PE。

    灯源升级提升单车价值，千亿市场大有可为。车灯是汽车零部件领域里的黄金赛道，受益灯源升级（卤素-氙气-LED），单车价值量成倍增长。2018 年，全球车灯市场约290 亿美元（折算人民币超千亿元），预计2024 年将达388 亿美元。2020 年，国内车灯市场LED 化率约30%，我们预测国内市场空间在344 亿元-489 亿元，随着车灯LED的渗透加速，优质的国内企业有望充分享受行业红利。

    顺应行业趋势，客户+产品持续升级。公司技术实力强、成本控制好、反应速度快，逐渐实现从产品到客户的高端化发展。产品端，公司在前大灯实现LED-AFS-ADB 的升级，给红旗车型配套ADB 前大灯已经量产；客户端，公司在深耕一汽大众的基础上，突破日系及豪华车品牌，成功拿下多款重磅车型订单，市占率有望持续提升，助力公司长期业绩增长。

    催化剂：ADB 配套车型增加，LED 车灯加速渗透。

    风险提示：LED 渗透率或低于预期；大灯毛利改善或不达预期；行业增速或低于预期。