事件：红旗作为今年国产汽车的一匹黑马，销量不断攀升，年度销量有望达到20w，实现100%的增速。红旗作为星宇的战略客户，不断超预期，成为星宇产品结构优化的主力军。

    　　1、 11 月红旗销量再创新高：20 年11 月，红旗月度销量高达2.5 万台，同比增长100%。从二月份疫情低谷以来，已经连续7 个月保持高速增长。尤其在8 月单月销量达到2.1w 辆后, 首次破2，自此连续四个月销量超2 万台：9 月2.15w，10 月2.3w，11 月2.5w。

    　　目前红旗1-11 月累计销量17.81w 台，同比增长102%。只要12月销量达到2.2w，就可以完成20w 台年度目标。实现飞跃式发展。

    　　2、 红旗作为星宇的战略客户，有望带来持续利好：今年8 月，中国一汽董事长徐留平表示，未来五年内红旗将依托四大产品系列推出21 款车型，红旗21 年销量目标为40w 台，将原定22 年40w台的销量基础提升至50 万-60 万辆。 红旗是星宇第一款ADB 大灯的客户，助力星宇实现ADB 的首次量产。如果红旗销量不断突破新高，我们相信星宇的产品格局有望进一步优化，中长期实现营收和利润率的双重增长。

    　　3、 在手订单充足，智能化趋势刺激车灯不断升级：19 年全年公司承接89 个车型的车灯项目，20 年上半年公司承接18 个新车型，未来两年在手订单充足。同时，行业内中低端车型的LED 大灯渗透率还在提升；ADB 大灯现在渗透率仅3%左右，作为辅助自动驾驶的终端，ADB 大灯的渗透会进一步加速，单车ASP 不断提高，是汽车零部件领域中难得的优质赛道。

    　　4、 公司战略清晰，中高端客户拓展+灯控技术研发：公司现在主要客户是一汽大众，一汽丰田，日产，未来主要目标是本田，奔驰，宝马；同时继续提升在广汽丰田的市占率。而塞尔维亚的工厂也拿到了海外大众，奔驰和宝马的尾灯项目，随着与客户建立进一步信任，有望获取高附加值的头灯项目。同时，灯控作为车灯的大脑，星宇也有能力研发12 通道的灯控技术，尤其在红旗车型上的ADB 灯控应用，进一步印证了其车灯控制上的布局有新的进展。

    　　投资建议：国内车灯龙头企业，长期看好LED 大灯普及率提升，单车价值提升；以及公司具备完整的技术储备，海外市场开拓能力。预计20/21/22 年归母净利润 10.25/12.69/16.00 亿。

    　　风险提示：汽车行业销量低于预期，车灯LED 渗透率不及预期。