事件描述

    　　星宇股份发布2020 年三季报，前三季度实现营业收入47.5 亿元，同比增15.7%，归母净利润7.1 亿，同比增长33.1%。2020 年单三季度实现营业收入18.7 亿元，同比增长33.8%，归母净利润3.2 亿元，同比增长64.6%。

    　　事件评论

    　　公司收入和业绩均录得高增长，再次超过预期。下游日系客户产销表现亮眼，叠加新车型订单以及单车价值提升，公司收入端增长表现亮眼。1）三季度乘用车行业产量回升，同比增长7.6%，公司主要客户一汽大众（剔除捷达）、一汽丰田、广汽丰田、一汽红旗等产量分别增长1.5%、41.3%、20.3%和112%，增量车型如轩逸、红旗H9 也分别达到16 万辆和0.47 万辆；2）车灯产品结构持续升级也带动公司单车价值量的提升。

    　　LED 车灯等产品占比持续提升以及规模效应，公司盈利能力再创新高。公司三季度毛利率为28.96%，同比提升4.7 个百分点，环比提升1.6 个百分点。预计毛利率水平提升显著主要是产品结构升级、日系收入占比提升以及规模效应综合作用。

    　　期间费用率为8.11%，同比下降0.87 个百分点，费用率随收入增长继续摊薄。研发费用率为3.98%，持续维持高位，较去年同期上升0.48 个百分点。

    　　在手订单充沛，智能产业园和海外基地陆续落地支撑公司长期成长。公司持续拓展德系、日系、豪华车企等客户，同时在新技术上保持领先，前期公司贯穿式尾灯、ADB 前照灯实现量产，同时研发成功具有迎宾功能的律动式尾灯。公司智能制造产业园一期项目已经竣工，二期项目预计 2020 年四季度竣工，塞尔维亚工厂建设项目预计 2021 年一季度竣工。新基地和产能的陆续落地也将支撑公司后续的成长动力。

    　　投资建议：新客户新订单支撑公司业绩持续高增长，车灯升级和海外市场保障中长期空间。客户开拓和产品结构持续升级下，公司收入和利润有望持续高速增长。未来ADB 智能大灯配套以及欧洲市场开拓将带来公司长期空间。鉴于三季度业绩超过预期，上调公司2020-2022 年EPS 为3.86、4.97 和6.42 元，对应PE 分别为42X、33X 和25X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 行业景气回升不及预期；

    　　2. 产品结构提升不及预期。