事件：公司前三季 度营收47.5 亿，同比增长15.67%，实现归母净利润7.07 亿，同比增长33%，实现扣非归母净利润6.5 亿，同比增长32%。

    　　单三季度，营收18.7 亿，同比增长34%，实现归母净利润3.16 亿，同比增长65%。三季度净利率高达16.89%，为近几年最高，盈利能力超预期。

    　　1、 Q3 净利率高达16.89%，同比增长3.16pct：公司前三季度毛利26.52%，同比提高2.79pct。单三季度毛利高达28.96%，同比提高4.71pct。我们可以看到今年前三个季度，公司净利逐步提高，12.68%，14.29%，16.89%，第一季度由于疫情影响严重导致固定成本相对较高，从二季度开始恢复，净利率已经超过之前几年平均水平，或由于产品升级，客户结构好所致。三季度的净利，进一步证明了公司的客户结构改善，中高端客户如红旗，大众销量好，且规模效应凸显。

    　　2、 战略客户红旗1-10 月累计销量为15.3 万台，同比增长103%：今年七月份我们已经提到红旗作为星宇的战略客户，是公司第一款ADB 大灯量产客户，具有绝对的里程碑意义。而红旗今年累计销量15.3 万台，同比大幅增长103%，意味着公司高端LED 产品以及矩阵大灯的出货量增长，产品结构改善。尤其今年8 月上市的H9, 价格类比奥迪A6L，但上市第二个月销量已经高达2501 台。

    　　未来红旗高端车型的销量进一步提高，有助于公司的产品结构和利润进一步体现。

    　　3、 看好未来车灯继续LED 化+ADB 占比提高+公司海外工厂运营：由于LED 车灯以及更进一步ADB 矩阵大灯是确定趋势，公司作为该赛道内的重要选手，必然受益。同时，公司的战略客户红旗销量有望进一步提高，ADB 的占比也将进一步增加。明年公司海外工厂将实现投产，对于长期业绩也会有进一步促进作用。

    　　投资建议：国内车灯龙头企业，长期看好LED 大灯普及率提升，单车价值提升；以及公司具备完整的技术储备，海外市场开拓能力。提高盈利预测：预计 20/21/22 年归母净利润 10.25/12.69/16.00 亿。