事件： 公司发布20年三季报，2020年Q1-Q3实现营收47.48亿元，同比+15.67%；归母净利润7.07 亿元，同比+33.05%。其中20Q3 实现营收18.70亿元，同比+33.77%；实现归母净利润3.16 亿元，同比+64.62%；实现扣非归母净利润3.01 亿元，同比+65.59%。

    20Q3 营收利润大幅增长，经营效率显著提升。公司20Q3 营收同比+33.77%，主要受益于行业复苏、19 年批产新车型放量（19 年批产新车型45 个）及车灯LED 化带来的单价提升。20Q3 毛利率28.96%，同比+4.71pct，环比+1.58pct，预计主要源于规模效应及产品结构调整（LED 车灯占比提升、ADB 前照灯、贯穿式尾灯量产）。期间费用率同比-0.87pct，其中管理费用率同比-0.42 pct，研发费用率同比+0.47pct，财务费用率同比-0.55pct，销售费用率同比-0.37pct，经营效率提升。

    行业复苏乘用车销量增长，公司大量订单在手，毛利率净利率持续增长，海外塞尔维亚工厂即将投产，提升全球市场份额，开拓新的业务增量。

    　　20Q3 国内乘用车销量增长7.8%，公司有望受益新一波乘用车周期性增长。

    　　同时，公司大量新订单在手，新产品贯穿式尾灯、ADB 前照灯今年量产，有望贡献新的增量。公司毛利率连续三年保持提升，归母净利率连续四年保持增长，经营效率表现优异。外部看，塞尔维亚工厂计划21 年一季度完工，主要为德国大众、宝马等欧洲客户配套车灯，达产后有望新增1.2亿欧元销售收入，同时将有利于公司打开海外市场，拓展全球业务。

    LED 化、智能化推动ASP 提升，经营效率持续提升，国内外产能布局以及新产品推出有望带来增长新动力，维持“审慎增持”评级。LED 大灯渗透率持续提升，公司有望从中获益。智能车灯领域，公司也具备技术实力和相关订单（AFS、ADB 都已量产），拥有中长期发展动力。毛利率、经营效率持续提升，海外工厂即将投产，公司业绩有望持续增长，预计2020-2022 年公司归母净利润分别为10.3/13.2/16.2 亿元（原预测为9.1/11.6/14.8 亿元），维持“审慎增持”评级。

    风险提示：行业销量不及预期、车灯类业务毛利率不及预期