1．事件

    公司发布三季报，实现营业收入4.61 亿元，同比增长9.97%；

    净利润9539.16 万元，同比增长47.43%；全面摊薄EPS 为0.30 元。

    2．我们的分析与判断

    （一）业绩略低于预期，单季波动属正常现象

    公司1-9 月业绩增长47.43%，略低于我们的预期。公司第三季度收入同比下降下降25.78%；净利润同比下滑6.29%。我们认为由于公司产品为大型非标产品，各产品交货期不同，今年三季度产品结构与去年同期存在较大差异性，业绩单季波动属于正常现象。

    根据我们的了解，目前公司尚有几千万产品在交货途中，如果计入这些产品，公司第三季度单季业绩仍有增长。目前公司经营情况良好，，鉴于行业特性，四季度公司业绩将集中释放。

    （二）大板壳、球罐业务保持快速增长

    公司大型板壳式换热器是一种典型的节能产品，与传统的管式换热器相比，具有传热效率高、结构紧凑、重量轻等优点。公司今年新接大型板壳式换热器订单10 多台，增长十分迅猛。预计四季度大型板壳市换热器将逐步进入交货期。

    上半年公司球罐业务营业收入同比大幅增长172.91%，我们认为受益于工业气体、天然气、液化气体等下游需求拉动，公司球罐业务的未来发展前景乐观。

    （三）新签订单7 亿元，未来订单将快速增长

    2011 年1-9 月，公司新签合同7.24 亿元，同比增长34.29%，上半年公司新增订单已达2010 年营业收入的112%。结合公司2010年结转尚未交货的订单，我们测算目前公司在手订单接近10 亿元。

    海外市场是公司今年发展重点，目前公司正在加强海外市场开拓，以中东、哈萨克斯坦、苏丹等地区为重点。我们预计四季度公司订单将保持快速增长势头。根据我们对公司经营情况的持续跟踪，我们预计公司今年四季度有望再获大额订单，未来两年订单总额将保持快速增长。

    3．投资建议

    我们预计公司2011-2013 年EPS 为0.50 元、0.70 元、0.88 元，对应当前股价PE 分别为26 倍、18 倍、14 倍。我们看好公司节能产品发展前景，认为合理估值区间为15-18 元。维持“推荐”评级。