投资要点

    公司是中国石油与化工装备的先行者。公司是由成立于1960年5月的兰州石油机械研究所（“兰石所”）整体改制而来，困机集团是公司的实际控制人。公司主营产品及服务包括热交换技术设备、石油钻采机械、分离技术设备、球罐及容器技术设备、检验检测服务等，2010年主营业收入6.45亿元，公司整体毛利率为39.0%。

    换热器、空冷器等石油石化设备市场空间广阔。2009年我国石油对外依存度超过50%，经济增长推动国内石油需求上升，石油石化设备行业增长迅速，且向节能环保、大型化和检验检测服务发展。我们预计国内化工换热器市场规模约150亿元（如果考虑其他众多应用领域，估计国内换热器市场规模400-500亿元），空冷器市场规模约为100亿元，而油气分离技术设

    备伴随海洋石油开采趋热而具有增长潜力。

    公司拥有技术优势、行业地位优势和产品优势。公司承继了兰石所在研发方面的优势，长期承担我国石油石化专用设备行业的技术攻关和产品研发任务，并成为众多行业标准的丰要制定者和参与者，担负着引领和推动行业技术进步的重任。公司已拥有一大批具备国内乃至国际先进水平的自主创新产品，如大型板壳式换热器达到国际领先水平，竞争优势明显。

    募投项目分析：本次募投项目致力于解决产能瓶颈，募集资金主要用于生产板式空冷器、大型板壳式换热器、大型空气预热器及油气水分离装置等产品，扩大公司的主营业务规模，提高市场占有率和盈利能力。公司预计募投项目第2年末达到产能的10%，第3年达到产能的60%，第4年达到

    设计产能。

    风险因素：石油石化行业景气周期波动风险、规模扩张引发的管理风险、技术人员流失的风险。

    盈利预测及估值：预测公司2011/2012/2013年EPS分别为0.44/0.55/0.63元。我国换热器和空冷器市场空间十分广阔，油气分离技术设备和检验检测服务市场具备增长潜力，公司承继兰石所研发方面的优势，在大型板式换热器等产品领域具备竞争力。参考可比上市公司二级市场估值水平，我们认为公司2011年合理的P/E位于25-30倍，合理估值区间为11.00-13.20元